公司利润：美联储两任主席意见相左的缘由

　　陆春华

　　美国联邦储备委员会前任主席格林斯潘和现任主席伯南克最近对美国经济走向的一些看法相左。彭博社将其意见不一的原因统归为对美国公司利润情况的解读不同。

　　美国商务部的统计资料显示，美国非金融企业的利润率从去年第二季度的１２．８％上升到第三季度的１３．７％，这是美国１９６９年第二季度以来的最高水平，也是２００１年第四季度利润率的两倍多。

　　另外，５年前美国公司的利率总额占经济总量的比例为７．１％，而２００６年第三季度这一比例已经达到了创记录的１２．４％。其中一个重要原因是，这几年中尽管美国公司收入上升，但员工的工资涨幅却受到限制。

　　不过，这些情况正在发生变化。数据显示，美国的单位劳动成本去年末季同比上升３．４％，远高于上年的同比增速。彭博社的数据显示，标准普尔５００种股指成分股公司中半数企业去年第四季度的利润率明显下滑。华尔街分析师认为，这些公司的每股收益的增速将从２００６年的１６．６％下降到２００７年的６．７％。

　　正是这些由高转低的经济数据使得格林斯潘产生担忧。在格林斯潘看来，美国公司利润率达到顶点，表明美国经济增长可能走过了黄金 时期，衰退的风险正在变大；他上月曾表示，不能排除美国经济在今年年底进入衰退的可能性。此番言论成为此前股市暴跌的重要诱因。不过格老之后改称美国经济今年陷入衰退的可能性为三分之一。

　　利润率开始滑坡可能导致企业降低资本支出和减少雇员数量。位于纽约的经济决策公司（ＤＥ）总裁艾伦·赛奈说：“当盈利增长和利润率缩小的时候，美国企业将非常快地削减开支。”他认为美国经济今年陷入衰退的可能性为２０％。

　　伯南克也承认美国的工资水平开始提高。但他认为，在利润率处于历史高水平的情况下，如果企业愿意牺牲部分利润，而不是将人员成本的上升转移到销售价格上，就将有助于控制通货膨胀 ，进而使美联储不至于再次上调利率。从历史经验看，美联储的多次升息往往会为经济衰退埋下“种子”。

　　不少曾与格林斯潘共事过的经济学家也认为，谈论美国经济增长开始接近尾声尚为时过早。在他们看来，尽管美国住房市场表现不佳，但就业 市场等还在继续保持增长态势，美国经济也仍在增长轨道上。

　　格老时代的美联储官员格拉姆利克说：“企业利润率的确已经开始从高点下滑，不过这仅仅是正常的调整，并不意味着经济衰退。”曾在格老时代担任过美联储顾问的劳伦斯·迈耶说：“我认为，美国经济更接近于进入经济扩张的中期，而不是尾声。”