东方证券：大盘短期内难以大幅上扬

　　根据海关最新的统计数据，今年前2个月我国实现进出口总值2978.13亿美元，同比增长31.6%。其中：出口1687.12亿美元，增长41.5%；进口1291.02亿美元，增长20.6%；进出口顺差396.1亿美元，增长230%。

从当月的数据看，2月份，尽管有春节因素的不利影响，出口总额仍达821亿美元，较上年同期大幅增长51.7%；增幅较上月提高17.3个百分点；进口583.4 亿美元，增长13.1%，增幅较上月 下降14.4个百分点；实现贸易顺差237.6亿美元，比上月相比大幅增加78.8亿美元。我们认为：对于2月份出口逆季节因素而高增长的原因，我们认为原因有两方面：一是由于部分产品存在出口退税率下降或取消的预期，因此，出口企业抓紧在政策变动前加大出口力度。二是出口高增长是由于中国经济运行的特征决定的。近几年投资的高增长形成了强大的出口能力，产品竞争力也不断提高，而外部市场需求旺盛，因此出口高增长和贸易顺差的扩大基本是大势所趋。我们原来预期今年全年的出口增速在29%左右，顺差会在2800亿美元左右，但从今年1-2月份的情形看，出口增速和贸易顺差可能会超过我们的预期。基于指标目前的增长趋势，我们预期3月份出口的同比增速仍会在40%左右；进口的同比增速会比2月份上升，约在20%左右，贸易顺差则可能再次创出单月新记录。就2月份出口增速显著加快和贸易顺差仍在高位对市场可能产生的影响看。一方面，贸易顺差持续维持在高位将使市场的流动性继续快速增加，但另一方面也会招致银行控制流动性和关于部分产品出口退税取消等政策的出台。但总体看，前者的影响将是主要的。具体见今天的研究报告《2月份出口增速远超市场预期》。

　　2 月份新增贷款超过4000 亿元

　　2007 年2 月末,广义货币供应量(M2)余额为35.9万亿元,同比增长17.8%，比上月上升1.9个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为12.6万亿元,同比增长21%，比上月上升0.8个百分点。人民币各项贷款增长17.2%。2007 年2月末，金融机构本外币各项贷款余额为24.8 万亿元，同比增长16.6%。金融机构人民币各项贷款余额23.5万亿元，同比增长17.2%，增幅比上月高1.2 个百分点。当月人民币贷款增加4138亿元，同比多增2647亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加868 亿元，同比多增759 亿元，其中，短期贷款增加388亿元；中长期贷款增加480亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加3269 亿元，同比多增1888 亿元，其中，短期贷款增加1674亿元；中长期贷款增加1387亿元；票据融资增加165亿元。我们看到，虽然央行为了抑制流动性过剩出台了一系列货币紧缩政策，但商业银行资产整体流动性依然充足，由于信贷投放的基础较大，商业银行信贷投放的冲动难以抑制，2个月内新增贷款就接近万亿，也说明了此轮经济周期景气依旧。其次，由于2月份新增贷款迅猛增加，央行2007年货币调控难度增大，控制信贷成为目前紧要的任务，加息的可能性较大，其时间窗口可能在两会后，但加息更主要的是针对预防经济偏热，加息并不是控制流动性的直接有效手段。第三，央行控制流动性将持续最直接有效的方法就是对商业银行信贷行为进行窗口指导，直接抑制商业银行的放贷冲动。此外，央行可以出台的调控流动性的政策包括多次调升法定存款准备金率，加大公开市场操作力度和货币市场利率引导，短期内这些规模型调整政策将不断出台。

　　市场运行简况

　　大盘周一大盘走势震荡反复，指数上行下探力度均显示不足，2900点整数形成短线支撑，而在与3000点的空间距离越来越近的情况下，继续上行追高买盘力量同样欠缺。截止收盘，上证指数收于2954点，较前一交易日上涨0.58%。深成指、上证50指数、深综指、新综指、深圳创新数、中小板指数收盘涨幅分别为-0.19%、-0.17%、1.23%、0.55%、0.3%、1.01%。两市A股成交额累计1311.43亿元，成交量较前一交易日大体相当。从热点来看，由于中行、工行两只大盘指标股经过前期较长时间下调之后，目前再度启动反弹，对于上证指数形成支持，而深圳市场以长安汽车、深发展、中集集团、万科为代表的蓝筹品种的下跌，导致全日走势延续上周五的沪强深弱格局，但上海市场除中行、工行两家银行类指标股于周一盘中略微上涨之外，其余多数蓝筹权重股与银行股同样处在小幅回调整理中，使得市场缺少蓝筹引擎，进一步的持续上攻能力欠缺。而汽车、有色资源股等部分主流热点板块的冲高回落，以及不少基金重仓品种再度出现在两市跌幅前列，也显示出场内资金面对上档3000点高位阻力时的多空分歧尚未弥合，以及对于炒高品种落袋为安的谨慎心态。不过，在两市蓝筹与基金重仓股走势疲软的同时，两市中低价题材股炒作仍热，科技、奥运、医药、新能源等板块明显逞强，煤炭、钢铁、公用事业等低市盈率防御性股票也有不错的表现，两市上涨的品种明显多于下跌的品种，而两市合计也有30余只个股封于涨停，不少资金仍于场内积极寻求短线的盈利机会。

　　市场趋势研判

　　目前来看，大型蓝筹股的短线走势分化削弱了大盘的短线攻击力度，使得大盘行情难于短期内大幅上扬，而低价题材股的局部活跃，以及个股轮动炒作带来的短线盈利机会，使得市场继续保持着一定的人气基础，短期内股指难以出现明显调整。而在市场交投与主流热点配合不够理想的情况下，两会期间大盘仍以震荡为主，短线投资者对于年报预期较好的个股可加以关注。

　　市场操作策略

　　建议回避缺乏业绩或实质题材支撑的个股。业绩高成长的二线蓝筹股，有送配题材的，走势滞后或走势独立、有实质性题材（如整体上市）及实力机构进驻的个股，有望短线跑赢大盘，可作为近期选股和操作的重点。

　　新股申购策略

　　本周有两只新股申购，建议集中资金申购天马股份。