航天电器:企业所得税拉低净利润增幅 “增持”

　　航天电器（002025）06年实现主营业务收入3.2亿元，同比增长8.43%；实现主营业务利润2.1亿元，同比增长5.43%；实现净利润1.15亿元，同比增长0.26%。净利润增幅小于主营业务收入增幅是因为公司04年度免征的企业所得税756万元用于冲减05年度应缴纳的企业所得税，而06年公司没有返还的企业所得税,缴纳的企业所得税较05年增加900万元。

　　07年以后公司将恢复正常的生产经营情况，由于公司的产品中军品的比例较大，每年的军品订单波动幅度也比较大，预计未来三年公司原有的继电器和连接器业务年均复合增长幅度将至少维持在20%左右。公司的定向增发方案目前处于证监会审核阶段，新募集资金将用于增资苏州子公司和出资设立林泉电机，苏州子公司主要生产D系列(含滤波)连接器、高速PCB连接器和压缩机保护器，目前拥有其60%股权，公司准备对其增资2亿元，之后将拥有其87%的股权。苏州子公司目前处于建设阶段，预计07年下半年将初步建成投产，由于民用产品利润较低，其综合毛利率约在40%左右。而林泉电机将主要从事专业领域中的高端微特电机的生产，预计07年将贡献1亿左右的收入，其毛利率水平与公司现有产品相近，约为60%左右。

　　天相投顾分析师周彬预计，07～09年摊薄后的每股收益（假设公司增发3000万股）分别为1.00、1.31和1.73元，07年和08年的动态市盈率分别为25倍和19倍。当前A股市场元器件板块平均市盈率（流通股加权、剔除亏损）为49倍，中小企业板平均46倍，维持增持评级。