国信证券：CPI涨幅略小于预期加息预期没减弱

　　宏观和策略

　　·CPI 涨幅略小于预期国家统计局13 日发布2 月份CPI数据：2月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨2.7%，其中城市上涨2.7%，农村上涨3.2%；食品价格上涨6.0%，非食品价格上涨1%；消费品价格上涨3%，服务项目价格上涨1.8%。

1-2月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。评论：CPI涨幅低于市场预期 2月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨2.7%，其中食品价格上涨6.0%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.0%，服务项目价格上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.0%。1-2月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。CPI的涨幅基本上由食品价格的上涨所贡献；分析食品分类价格上涨趋势，发现：除了鲜菜价格下降10.4%外，其余如油、肉、蛋等均大幅度上涨，远超过食品6％的涨幅（油脂价格上涨17.4%，肉禽及其制品价格上涨15.4%，鲜蛋价格上涨30.0%，水产品价格上涨3.4%）。非食品价格保持低位企稳的态势，资源性产品价格上涨会带来一定的通胀压力，水、电等价格存在相当大的空间，资源性产品成本偏低；交通医疗以及住房价格波动不大，但均在2006年开始持续上涨今后一两年内仍将持续。2006年居住类价格月涨幅基本在5%附近波动，表现出持续上升的特征。在目前流动性过剩的局面、资源约束和房屋价格的影响下，居住类价格具备持续上涨的动力。目前，我国对很多资源类产品的价格还实施管制，价格并未反映资源的稀缺程度，远低于合理水平。随着市场化改革的深入，资源价格必然上涨。此外，房屋销售价格的持续上涨，也将使房租价格不断走高。通胀压力比数字显示的要大2月份CPI涨幅低于去年12月，虽然如此，我们仍旧认为通膨的风险仍不可忽视，我国食品价格的上涨大部分是由全球食品价格的上涨驱动的，暂时在对此无能为力，因此，实际的通胀风险比数字所显示的要大。未来的通胀压力是取决于粮食价格能否持续上扬。如果是流通环节出现了问题而造成去年年底以来食品价格的大幅上扬，那么将不具备可持续性，政府通过出台一些平抑措施即可抑制粮食价格的继续上涨，但其实此次粮食价格的上涨很大一部分是由国际市场输入的。除中国外2006年世界主要粮食生产大国如美国、欧盟、加拿大、澳大利亚、巴西和阿根廷等国家和地区粮食都不同程度减产，导致世界粮食减产，虽然幅度不是很大。通胀压力大还在于，连续多年的高速增长的货币供应以及巨额贸易顺差带来的流动性泛滥。我们认为目前的CPI没有太多表现在于流动性泛滥进入了资本市场。过剩的流动性流入资本市场造成股价和房价高企，令政府十分担忧，但总比这些资金进入实体部门好。如果这些资金进入实体部门，将会造成整体物价的上扬。但是股市和房地产市场在2007年已经不太可能迅速提升而吸收新增的流动性，这将会给今年的投资和通胀带来更大压力。加息预期并没有减弱从整体经济来考虑，预计1-2月除投资增幅会保持平稳外，消费、出口以及工业增长都会比较快，因此预计一季度GDP的增幅要比预期的快很多，很可能将会超过去年最高的11.3%的水平。从今年前两个月的新增贷款总额已经达到9800多亿元人民币，而去年全年是2.9万亿。因此我们认为加息预期并没有减弱。

　　行业和公司

　　·金发科技(600143)—维持“推荐”评级：越成长，越宽广·华夏银行(600015)—维持“谨慎推荐”评级：增速放缓但含金量有所提高·招商地产(000024)—维持“谨慎推荐”评级：向大股东定向增发约1.1亿股，募资23 亿元

　　债券研究

　　·经济增长方式转变与债市前景