联合证券：水泥行业产能结构调整延长景气周期

　　行业与公司

　　·招商地产：拟向控股股东蛇口工业区定向增发约4.11亿股，发行价20.77元/股，募资不超过23亿元，用于收购蛇口工业区所持部分资产。·中视传媒：对公司2006年度业绩预增加以修正。

公司预计2006年度实现的净利润与上年同期相比增长100％以上。·江西铜业：控股股东江西铜业集团公司拟向江西铜业注入或转让若干符合江西铜业发展战略要求并与铜业相关的资产。

　　其他资讯

　　·2 月份，中国居民消费价格总水平比去年同月上涨2.7％，中国人民银行行长周小川表示，最近几个月CPI增长稍微偏快。同时央行12日公布的数据显示，前两个月合计新增信贷规模已高达9814亿元，创历史同期新高。·据商务部网站消息，今年1-2月，全国新批设立外商投资企业5716家，同比增长11.29%；实际使用外资金额97.09亿美元，同比增长13.04%。·中国人民银行行长周小川表示内地支持香港巩固国际金融中心的作用。从中国人民银行角度来讲，具体是指在香港发行人民币债券，这项工作正在紧密准备之中，估计较快可以出台。

　　数据说话

　　·原油价格走势·三月限售流通A 股统计

　　水泥行业：产能结构性调整延长景气周期（增持）

　　1.国家“十一五”规划中把单位GDP能耗降低20％、主要污染物排放总量减少10％作为约束性指标，而水泥行业新型干法窑能耗比占50％的落后窑型低20％，污染也大大减少，这引发了政府对行业结构调整的高度重视，从去年至今文件出台密集，淘汰落后的决心和力度大大加强。2.按照上一个8－9年的景气周期推算，水泥行业此次应在2006－07年见底，而06年受基础设施大量开工、固定资产和房地产投资保持较高增长的影响，水泥需求旺盛，产量和利润都创新高，行业提前强劲复苏。3.根据发改委的要求，“十一五”余下的4年内年均淘汰落后产能7000万吨以上，是目前的两倍以上。淘汰力度的加大使得未来4年内水泥总产能年均复合增长率只有约5％，而未来保持在20－25％的固定资产投资增长率、新近形成的扩大供给的房地产调控思路带来的国内建筑业总产值20％以上的年增长使得水泥需求的年增长率将保持在7％以上，供给过剩量将从06年的1.6亿吨迅速缩小到10 年的0.5亿吨，大大改善。4.供需平衡的持续改善使得水泥价格将呈现稳中有升的总体趋势，行业利润增长快于产量，景气上升态势有望延续到2010年，景气周期长于上一轮。5.行业结构调整在大力淘汰落后产能的同时，鼓励优势企业进一步做大做强，落后产能淘汰留出的空间将主要由这些大型新型干法企业填补，它们产能扩张和利润增长的速度将超过行业总体。继续看好行业内的优势企业，建议增持冀东水泥（000401）、海螺水泥（600585）和华新水泥（600801）