扭转股强债弱规律 固定收益基金再迎生机

　　“基金市场将迎来全面发展。去年股票型基金一枝独秀，而今年会走向均衡。”华夏基金(华夏基金新闻,华夏基金说吧)公司固定收益总监杨爱斌如此推测。

　　机会“公司债”

　　这一结论来源于对公司债的期望。

　　在全国金融工作会议提出“大力发展公司债券”方针下，2007年公司债市场的发展将带给债券型基金更多发展空间。

　　截至2006年底，我国企业债券余额2831亿元，仅为同期GDP 总量的1.35％。“无论是占GDP还是占整个证券市场流通市值的比重，都严重低于成熟市场。”杨爱斌说。

　　情况正在发生改变。

　　由国家发改委监管的公司债今后将交由证监会监管，发改委只负责与项目融资相关的企业债发行监管。“两个监管机构之间的分工与合作，更有利于推动公司债与企业债市场加快发展。”基金业人士表示。

　　“一般来说，在市场早期发展阶段，都存在高额收益机会。”华夏基金公司基金经理吴达在首届“中国理财论坛”上评说公司债，“这是个很大的市场机会，而且随着公司债的发展，债券供给大大增长，未来也是很大的机会。”

　　国外固定收益类基金获得收益的来源主要有三个。其一，承担利率风险，如久期拉长或缩短获取的收益，其二，承担信用风险，获得信用利差，从而得到额外收益，其三，就是做货币配置，承担汇率风险，获得超额收益。

　　而过去在国内，固定收益类产品收益来源只有利率，一旦利率下跌至最低点，债券基金收益就很难获得可持续的较高收益。

　　“现在不一样了，公司债发行后，我们可以通过承担信用风险，获取信用利差变化带来的超额收益。从这个大方向说，固定收益产品增加了新盈利点。”杨爱斌说。

　　“公司债是新兴的品种，市场对它的定价并不见得会很有效率。”杨爱斌认为，“比如，在几个交易所上市的公司债，目前收益率水平在4.8％到5.5％之间，信用利差比香港市场要高出120BP。尽管今年存在加息的压力，但考虑到人民币升值 的背景，加息空间也很有限。这120BP的信用利差足够覆盖利率风险，所以从这个意义上说，公司债是今年债券基金投资比较大的机会。”

　　全面开花

　　2007年，基金固定收益类产品有望走出去年低谷。

　　2006年，中国A股市场出现少见大牛市 ，市场呈现“股强债弱”的规律，这一年也成为了对固定收益类产品冲击最大的一年。

　　今年以来，几乎所有的基金公司都认为，“今年股票型基金的预期回报和实际回报都应该会降下来，正常收益大约30％左右。”

　　事实上，经过大幅上涨，股市波动幅度加大，“新基金投资者并没有具备充分承受力，他们对风险认识并不足。经过这一系列波动之后，投资者会选择与其风险承受能力相匹配的产品。随着投资者的成熟，他们的基金配置会走向均衡，而不是像去年一样，都是买股票基金。”杨爱斌说。

　　统计表明，过去11年，债券平均年收益为6.49％，股票为15.37％，差别不大。尤其，债券在股票下跌时多是上涨的，体现出较强的互补性。但剔除2006年的超级大牛市，1996-2005年，10年债券平均收益率是6.97％，股票为7.65％，长期来看，债券收益率并不显著低于股票。

　　年前曾有监管部门人士表示，今年应力推低风险基金品种，例如债券基金。在新基金发行放开之后，获得批文的第一只基金即是银河基金(银河基金新闻,银河基金说吧)旗下的债券型基金。

　　“今年可能是股票型、债券型、货币型都要做配置，如果市场走向成熟理性的配置，对固定收益类产品的经营就会出现好转，投资者成熟了，基金运作也会走向成熟。”杨爱斌表示。

　　据记者了解，现在已有不止一家基金公司计划下半年发行债券基金。

　　“华夏基金产品线需要全面发展。唯一要注意的就是产品推出时机的选择，首先要考虑产品是否能给投资人带来最大利益，另一个是要考虑发行时机，毕竟现在股票型基金仍然很热，我们要是现在发行债券基金，也面临一些困难，最后要考虑产品推出是否符合公司的长期利益。我们会在合适时机推出这样的产品。”杨爱斌表示。　（郭晓婧）