他山之石：格林斯潘说了什么

　　□诸葛立早

　　3月13日，又是一个“黑色星期二”。由于美国次级房贷 市场正日益恶化，投资者担忧可能波及整个金融业，美国三大股指全线暴跌，道琼斯指数下跌超过240点。第二天，其他市场因为担忧美国次级房贷市场进一步日益恶化和美国经济增长放慢，亚欧股市跟着全线下跌，其中，日经指数和恒生指数收盘时均分别暴跌了501.95点和496.21点。

　　然而，就在3月13日这一天，美国华盛顿举办了主题为“确保美国的竞争优势”的首届资本市场峰会。出席这次会议的美联储前主席格林斯潘也在会上发了言。他没有对当天市场波动作任何评论，却提出了“无论采取何种措施，有必要确保市场灵活性不会受到影响”的命题。他说，正是这种灵活性，使美国经济成功地经受住了1987年股市崩盘以及2001年“9?11”事件所带来的巨大冲击。格老说的“市场灵活性”问题，他没有详细阐述。倒是新财长保尔森直截了当地挑出“心声”：受房价下跌的影响，次级抵押贷款市场出现一些问题并不奇怪，但这些问题在很大程度上是可控制的。保尔森认为，美国房地产市场的下滑已经见底，“最坏的时候相信已经过去”。“我继续相信美国经济是健康的”。有舆论认为，两个“大腕”，一唱一和，配合可谓默契。

　　在市场出现巨大波动和下跌时，不是“推倒了瓶儿不扶”，更不是“落井下石”，而是出面“安抚 ”，把“稳定”放在第一位，这好像已经是“山姆大叔”的光荣传统。1987年震动全球的美国股市危机发生时，当时的里根总统镇定自若，他以非常放松的口吻所作的“这种事情司空见惯”的表态，迅速让投资者增强了信心。而在挽救此次危机中起到重要作用的格林斯潘，也是举重若轻，他所做的事情就是60年前斯特朗所说的那样：“对付任何此类危机，你只需要开闸放水，让钱充斥市场”。美国资本市场的“长治久安”，是否得益于由格林斯潘“奠基”的传统文化，我以为是值得我们研究的。

　　对资本市场精心呵护，甚至不惜代价“确保市场灵活性不会受到影响”，因为资本市场的美国实在太重要了。按照中国证监会研究中心祁斌(祁斌新闻,祁斌说吧)的研究，“以华尔街为代表的美国资本市场依托于美国的实体经济而发展起来，而美国的实体经济的增长同样也离不开华尔街，两者的良性互动创造出了经济史上的奇迹。根据2004年美联储数据，美国资本市场中的股市市值达到17.2万亿美元，占美国GDP (12万亿美元) 的143% ；美国债市市值达到36.9万亿美元，占到美国GDP 308%，两者的总规模已远远超过美国的实体经济。”在美国崛起的过程中，不同的历史时期，华尔街承担了不同的历史使命。20世纪70年代，德国、日本等国的经济在取得短暂辉煌之后，开始了长时间的持续衰退。而美国从70年代末期开始，则依靠资本市场的推动成功地实现了经济转型，走出了这一困境，一轮一轮的高科技浪潮帮助美国经济成功地实现了产业升级。过去的30年中，在世界范围内，几乎所有的高科技产业都无一例外从美国本土兴起。其间的“秘诀”，就是它们依靠了一个以资本市场为核心的技术与资本相结合的强大机制。“华尔街”与“美国”几可同日而语，注定了美国人对资本市场容不得半点闪失。

　　这是一块值得我们拿来的“他山之石”，大力发展资本市场，现在已经作为国家战略写入了“国九条 ”。祁斌先生认为， 发展我国资本市场，首先需要政府各个部门对资本市场在我国经济起飞中能够和将要起到的作用有明确和统一的认识，在有关资本市场的很多关键问题上加强协调，并在包括税收等相关政策上予以坚定不移的支持，等等。这个看法，我认为不仅很有见地，而且有急迫的现实意义。