释放恐慌后重回上行趋势

　　选择沪深300优质个股作为防御市场波动的避风港

　　《期货交易管理条例》的通过以及央行周末宣布加息都给本周市场运行带来一定的影响，也可能迫使震荡已久的A股打破平衡走势。不过我们认为，加息和股指期货条例从长期来看不会改变市场向好的大方向，预计短期A股可能在释放完恐慌情绪后重回震荡上行趋势，投资者可以选择沪深300中优质个股作为防御市场波动的避风港。

　　短期震荡势必加大

　　上周末《期货交易管理条例》推出以及加息信息同时出现，由于近期市场运行到前期筹码密集区域后，投资者对消息面变得相当敏感，虽然加息政策并不是针对A股市场，但因利率变化将直接影响市场资金成本，而加息本身对短期投机行为也会有一定的打击作用，因此受到加息及股指期货临近的心理因素影响，本周A股市场走势将较为波动。

　　此外，股指期货之前曾经被部分投资者认为是一种市场调整开始的信号，所以股指期货的临近一定程度上也增加了市场运行的不确定性因素。同时从实证研究角度来看，股指期货推出初期一般都会增大股票市场波动性。特别是二者集中在周末公布，更增大了投资者心理上的恐慌，再加上美股和港股等周边市场的持续调整以及在A股整体大幅上涨后调整尚未充分的状况下，这些因素共同作用很可能强化投资人内心深处的恐高情绪，也可能打破A股短期的平衡走势。

　　股指期货影响更大

　　不过，央行的温和加息手段及指数期货的推出不会改变市场长期走势，同时上周三公布的CPI和周五公布期货交易管理条例后市场下跌已消化了部分做空压力，因此预计本周不会做出激烈反应，同时我们认为市场受股指期货即将推出的影响可能更大。

　　首先，本次加息幅度较为温和，更多表明央行抑制经济过热的一种姿态，同时加息从时间上也没有超出市场预期。另外，加息对化解目前流动性过剩作用不大，流动性过剩的源头是国际收支失衡导致的外贸顺差过大带来占款压力，抑制流动性过剩则必须调整经济结构，提高要素价格，这需一个较为漫长的转型期。所以加息虽然会对股票市场产生直接影响，但对当前阶段资本市场的影响幅度较为有限。

　　其次，《期货交易管理条例》通过使指数期货上市时间预期有所提前。从美国、英国、日本、韩国、台湾等不同市场推出指数期货的实证研究来看，股指期货不改变现货市场原先的趋势性走势。同时指数期货的推出作为交易制度的创新，可以使得不同性质资金将源源不断涌入，也提高了市场包容性，因此投资者不应对股指期货的推出过于担心。

　　此前大多数投资者将股指期货的推出笼统地视作利空，但随着越来越多的投资者因股指期货教育，已经对股指期货的推出做好相应思想准备，正使得这一看法得到改变。观察上周五的市场走势可以发现，大盘下跌中权重指标股纷纷逆市上扬，其中权重巨大的中国人寿更是涨幅超过4％，这表明目前投资者对指数期货主要是正面反应。

　　从实证研究结论来看，股指期货推出前，标的指数成份股表现将优于非成份股。因此当前《期货交易管理条例》推出更多标志着指数期货推出前效应来临，因此更可能引发蓝筹股抢筹的状况出现，相比加息，指数期货推出对现阶段市场的影响力更大。

　　上涨结构发生变化

　　展望后市，预计周一A股市场将会对周末加息以及期货条例通过集中出台做出短线反应。在上周五下跌的惯性作用下，调整压力客观存在。不过上周三和周五市场已经通过下跌有所消化做空压力，因此综合来看，短期整体波动不会过大，先抑后扬走势较为可能出现。

　　市场震荡过程中，投资者除了保持平和心态外，更应该注意投资标的的选择。因为股指期货的临近将客观导致市场抢筹效应和做空效应的集中出现，在这两种效应的共同作用下，预计低价股和题材股热潮将会逐渐向蓝筹股转移。同时，加息也会对房地产、电力、民航等资金密集型板块产生影响。因此操作上，建议投资者做好调整准备，并主要以选择沪深300中优质个股作为防御市场波动的避风港。