化工行业：春天到 增持3龙头

　　3月化工行业月报

　　春节过后，化工下游行业纷纷恢复开工，逐步进入生产旺季，一年一度的春耕也即将开始，下游需求的增长带动多数化工产品价格开始回升。除氯碱行业依旧低迷外，有机品、纯碱、橡胶、化肥等产品价格均有不同程度的上涨。

2006年化工行业整体投资增速放缓，但子行业中除合成材料业投资为负增长外，多数子行业投资绝对增幅仍高于30％。去年多数化工产品保持产销两旺的良好态势，但塑料树脂、烧碱、纯碱、轮胎、磷肥等产品的库存增加较大，面临着不同程度的供大于求。财政部提出今年建立粮食综合补贴制度，这标志着化肥价格机制改革的条件完全成熟，改革进程有望加快。

　　重点公司评述

　　受上海漕泾装置停车影响，近期MDI价格涨幅较大，为能够保证产品供应以促进市场平稳，烟台万华（600309）原定于今年4月对宁波生产装置进行技改扩产的计划将会推迟到下半年。做为一个担负着社会责任的企业，公司立足于行业长期健康发展，而不是任由短期内产品价格畸形走高，更加奠定了公司在行业内的领袖地位，这也是我们一直坚定推荐公司的重要理由。近期公司股价一直在30元价位徘徊，如果因此消息股价出现波动，正是合理买入的机会，继续维持“增持”建议。盐湖钾肥（000792）2006年实现销售收入25.8亿元，净利润8.1亿元，每股收益达1.06元。由于2007年进口氯化钾合同价上涨，公司也于日前上调了各含量产品价格，上调幅度为40元/吨，钾肥价格的坚挺将带动公司今年业绩继续高歌。尽管受集团重组ST数码消息的影响，公司股价近两月下滑幅度较大，但长期来看钾肥资源的稀缺性仍可以使公司保持较高的估值水平，并且公司一直以来的高分红率（2006年利润分配预案是每10股派现金8.50元）也可以给投资者带来稳定的受益，我们继续维持“增持”建议。柳化股份（600423）的壳牌合成氨装置在经过一个月的试运行后于春节前停车检修，节后装置重新开车至今基本处于平稳运行状态，目前负荷在60-70％，公司计划在3月下旬开始提高装置负荷至100％。新装置已经开始部分使用本地粉煤进行生产，运行正常，由于供应不足目前还不能全部使用本地煤，公司正在逐步增加本地煤采购量。我们一直看好壳牌装置正式运行后给公司带来的低成本扩张优势，预计公司07年净利润同比将有50％以上的大幅增长，维持“增持”建议。

　　作者：国泰君安 崔婧怡 康凯