张裕A:持续增长前景令估值重现引力 审慎推荐

　　张裕A(000869）预计06年葡萄酒销售收入可达18亿元，其中来自解百纳与喀斯特庄园酒的销售收入将会过半，因此上述中高端酒占到公司总体销售收入的贡献率将有望超过40%。考虑到06-07榨季国内酿酒葡萄采购价格的回落亦有利于公司利润率同比回升，预计06年全年公司实现净利润4.3亿元，同比大幅增长38%。

　　由于进口小包装葡萄酒和国内主要竞争对手在中高端酒市场拓展进程上的缓慢以及国内市场依然旺盛的葡萄酒消费升级需求，预计公司产品升级趋势仍有望在07、08两年顺利延续。目前公司已疏通解百纳产能瓶颈并对解百纳产品实施进一步的产品等级细分，因此解百纳酒的价升量增趋势仍会延续。同时公司已于2006年内迅速布局北京爱斐堡酒庄和辽宁冰酒酒庄，并且和新西兰凯利酒庄开展合作，预计这些项目的竣工与投产将在07、08两年给公司带来每年至少500吨新增高端酒销量。

　　中金公司分析师袁霏阳认为，公司在中高端葡萄酒消费市场上的先行优势正在逐步转化成为品牌优势，令其业绩持续增长前景更有保证。公司当前合理股价应为69.60元，表明公司估值重现吸引力，上调其投资评级至审慎推荐。