华润集团最终揽得三九集团

    本报记者 王婷 江沂

    耗时近三年的三九企业集团(以下简称“三九”)债务危机案终于画上句号。昨日,国资委有关人士透露,国资委初步选定华润集团为三九重组的战略投资者,经报国务院批准后正式实施资本重组。

    国资操刀

    国资委方面表示,选择华润基于专家投票评审基础,对各组战略投资者提交的方案作了认真研究才做出决定；这将有利于尽快解决三九集团债务危机和占用上市公司资金问题,有利于切实维护上市公司中小股东权益,并尽可能减少各方面损失,促进企业健康发展。

    资料显示,三九涉及药品制造、药品包装、药品销售、医疗服务等领域,拥有近千个中西药产品和覆盖全国的医药销售网络。“999”医药品牌在国内外具有较大影响。由于三九企业集团内部管理混乱,长时期高负债经营,2003年底陷入资不抵债境地,生产经营难以为继,出现严重的信用和债务危机。2004年7月经国务院批准,国资委开始对三九集团实施债务重组。去年12月根据与三九债权人委员会协商确定的债务重组框架方案,三九方面正式实施引入战略投资者工作。

    据了解,在对三九债务重组人的筛选过程中,最后剩下还有五组公司,分别是上实控股(联合体)、上海复星、德意志银行(联合体)、华润集团和新世界集团(联合体)。

    尽管其中不乏产业投资高手,但拥有大量优质医药资产的华润似乎最受青睐。“三九是国务院国资委直接管理的国有大型医药企业,估计国资委是基于留住优质中药资产的考虑选择了华润。”招商证券医药行业研究员张明芳说,“但是华润争取成为战略投资者的主动性也相当强。”

    重组预想

    三九系如今唯一一家上市公司——S三九(000999)前不久曾发布清欠时间表,表示将在国务院批准三九重组方案2个月内,完成大股东资金占用的偿还。在这份清欠时间表中,新的战略投资人需帮大股东三九偿还占用上市公司资金。另外,S三九也将与有关银行签署债务重组协议,实施债务重组。

    截至昨日,华润对三九的具体重组方案还未浮出水面,S三九董事会办公室相关人士和三九董事会秘书处秘书均对记者表示,他们刚刚收到国资委的消息,华润的具体重组计划还不是很清楚,华润尚未派驻任何人员到三九。

    国资委也对重组方案三缄其口。医药行业分析师刘彦明对记者说,按照以往华润重组医药类公司的经验,一般都是先成立一个投资公司,用以收购对方公司的股权。此次应该也不例外。

    另外,由于三九及其关联方对S三九占款达到37.41亿元,本身也有上百亿元的债务。平安证券分析师倪文昊认为,引入华润后,“首先就能把S三九的资产负债率给降下来。2005年,S三九的财务费用是1.6亿元,预计2006年将达到2亿元,公司偿还大额银行欠款后,保守估计财务费用能减少1亿,将会为企业贡献7000万的利润,这将会大大提升企业的盈利水平。”

    张明芳提出,“华润进入三九集团,整合产品线的可能性不大,更多的是注入资金,为长期缺乏资金的S三九输血。”据她介绍,目前S三九的营销投入相当薄弱,近年投入加起来不到两个亿,而一些一级经销商已长期没有利润,都在强撑着等待重组后资金的注入。未来资金一旦注入,除了加大原有产品的营销之外,估计三九医药还会考虑外购新产品,以防原有的品牌产品进入平台期后业绩下降。她也认为,公司治理结构方面,也会有调整,“有可能会有管理层股权激励的计划”。

    启动医药航母

    重组前,三九已进行瘦身,2005年曾卖出两家上市公司三九生化和三九发展股权抵债。作为三九核心资产的S三九,如今还是表现不错。

    “在营销投入不足的前提下,从上半年看,占S三九自身医药工业销售收入70％以上的OTC类产品保持了稳健的发展势头,销售额增长了5％左右。其中四个亿元级OTC品种中,三九皮炎平表现良好,上半年实现销售收入2亿元左右,预计全年有望增长20％以上。”倪文昊说。

    另一方面,近年来,华润在资本市场上可谓长袖善舞,受益于香港资本市场的融资优势,它早已将产业投资拓展到了纺织、啤酒、零售、地产等多个领域,如今更青睐于朝阳产业医药业的投资。“国资委选择华润,可能是希望将来能将华润打造成国资系医药产业的整合平台。”倪文昊说。

    今年1月,华润对外宣布正式入主华源集团,一举拿下了华源的SST源药、双鹤药业等资产,去年它还拿下了东阿阿胶等优质医药资产。张明芳说,目前华润手中的医药类资产已具备打造南北贯通的医药平台的能力,“而在产品线方面,华润原有医药平台一个是东阿阿胶,生产中药保健品,另一个则是华源,生产基础化学药,三九主打OTC产品,这三者没必要整合在一起。”张明芳说。

    倪文昊认为,以后华润对旗下医药产业的整合,有可能类似广药集团整合白云山,在原材料等大宗采购上联手,降低成本。

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