山大华特 尚需摆脱“多元”之困

    经营能力 2006年 同比上年增减％

    每股收益 0.0533 32.92

    每股经营活动产生的现金流量净额 0.2882 －30.17

    经营活动产生的现金流量净额 51,948,722.43 －18.03

    净资产收益率 3.36％ 51.35

    销售毛利率 45.12％ －28.27

    速动比率 0.4815 1.41

    营业费用 101,402,999.20 11.79

    管理费用 53,969,481.28 3.40

    财务费用 24,531,006.80 8.35

    主营业务成本 289,480,892.23 132.13

    经营成果 2006年 同比上年增减％

    主营业务收入 527,433,133.39 56.92

    利润总额 51,542,998.80 25.89

    净利润 9,613,059.78 56.20

    股东权益(不含少数股东权益) 286,287,136.39 3.47

    资产状况 2006年 同比上年增减％

    货币资金 42,530,607.84 －27.66

    应收票据 8,329,430.96 234.72

    应收账款 116,134,279.59 74.59

    短期借款 276,560,000.00 9.20

    长期借款 74,224,433.62 －27.93

    一年内到期的长期负债 20,000,000.00 100.00

    负债 570,696,365.44 －6.24

    资产负债率 61.096％ －4.43

    ■我读年报

    山大华特(000915)06年报超预期的良好数据给了投资者一份喜悦。

    报告期内,公司产品市场份额逐步扩大。主营收入同比上升56.92%。其中,环保产品、药品、电子信息产品、科技园管理、学费的主营收入同比上升231.21%、14.76%、13.38%、12.08%和11.92%。然而,除电子信息产品的成本升幅小于主营收入升幅外,其余四项的成本升幅均远超其主营收入升幅,致使主营成本同比上升132%。显示销售规模扩大所产生的边际效应为负值,扩大市场份额的代价甚大。

    尽管经营活动产生的现金净额约为净利润的5.4 倍,但2.7656亿元的短期借款、7442万元的长期借款、比期初净增约5000万元的应收款、下降了27.66%的货币资金,以及占主营收入高达34%的期间费用等,总负债已达股东权益的2倍。这些反映出山大华特经营资金的缺乏以及资金链的紧张。

    按理说,在权重占主营收入42.04％的环保产品技术上、人才上,公司有山东大学做后盾且已是二氧化碳发生器制造领域的领航者,在“环保”成为基本国策的今天,公司既可获得政策上的鼓励与支持,又可获得一个容量迅速扩大的市场,但是,在获得了近1900万元政府补贴的情形下,环保产品的毛利率却同比下降了32.16％至17.66％,其领先技术产生的附加值似乎未见体现。

    权重占主营收入34.02%的药品,有高达84.64%的毛利率,贡献了总毛利的66.04%。在“民生”成为政府行政重点,新医保方案即将提出,药价高已成为社会焦点的今天,80%以上的毛利率还能维持多久也值得公司考虑。

    山大华特的生产经营布局中有五个产品且关联度不大,景气互补不强。如此多元经营,在资源有限、各产品均未获市场话语权、企业无独特文化的背景下,势必相互争夺资源,使决策者难以取舍,从而致使各产品相互制约――谁也成不了拳头；因为关联度不大,市场网络无法共用,管理人员分立,致使经营管理费用居高难下。

    综上,如果山大华特不能摆脱“多元”之困,前途多舛。(南京 杨艺君)