农产品超级牛市三部曲

　　马明超

　　当前，国内外农产品走势陷入两难之中。过去一段时间里已经发生的利好，或者将来要发生的部分利好已经反映在当前高涨的价格之中。这是农产品价格在没有新的重要利好因素发生的情况下，短期很难再次大幅上涨的原因。

但是，价格也跌不下去，因为每个参与市场的重要交易者都知道，全球农产品的供求平衡脆弱不堪，需求的持续增加以及供应的随时短缺使得大量抄底盘在价格下跌到关键支撑位置之时便蜂拥而入。市场的这种拉锯式的震荡走势恐怕还要持续一段时间。但是，市场最终的方向会是怎样的呢？是牛市 延续甚至加速，还是步入中期调整？

　　判断这一点，要从农产品整体牛市的性质说起，也就是需要辨别农产品从去年9月开始的牛市是超级牛市还是一般牛市行情。所谓超级牛市，就是能够颠覆历史价格区间，创出让市场瞠目结舌价格的牛市行情。它一般与经济周期、商品使用用途变化、货币重估相关联。而一般的牛市，是指受限于过去的价格历史区间、受季节性因素或者供应周期性因素影响的上涨行情。打开农产品过去30年的价格图形，这样的行情比比皆是，过去30年的农产品实质上就是一个大震荡行情，没有牛市与熊市 的区别。

　　因此，简单的说，超级牛市就是能够突破历史区间上涨到一个更高的历史区间的牛市行情。当前在世界大宗农产品中，玉米已经基本突破过去30年的重要价值区间，小麦在区间上轨徘徊，大豆已经运行到区间中轨以上。

　　超级牛市具备基础

　　过去30年，世界大宗农产品形成的价格区间是人类与大自然相抗争的自然结果。30年间，人类开垦了大量的荒山野岭，砍伐了大量的热带雨林，同时也发明了诸如杂交水稻、转基因大豆等新技术，这些都是显著降低食物价格水平的有效措施。过去30年里，世界粮食价格稳定在一个固定区间波动，保障了全球工业经济持续稳定的发展，也为未来埋下了隐患。全球平均气温普遍持续升高，各种恶劣的气候现象频繁发生，这已经让全球粮食生产脆弱不堪。

　　人类现在开始产生了新的贪婪欲望：用粮食生产工业能源。如今各种宏伟的生物能源计划在全球已经如火如荼的展开。据最新的消息，能源消耗 大国美国又和拥有大量土地的巴西联手成立了“乙醇能源联盟”。一场以2005年初美国总统布什的“国情咨文”为冲锋号的粮食能源化革命已经很难阻止，从而成为未来10年颠覆农产品过去30年的价格区间的最为重要的因素。

　　由此，笔者认为全球农产品已经具备产生“超级牛市”的基础。基础之一就是农作物使用用途的变化。全球经济虽然出现了增长减缓的迹象，但仍在惯性上冲的过程中，这一惯性上冲的过程只要能够维持2-3年，就能够为农产品的超级牛市的产生创造良好的外部环境。“印度因素”将成为催生农产品超级牛市的第二大支撑因素。支持超级牛市的第三个因素是，美元重估以及流动性的泛滥。

　　目前进入结构性调整

　　在明确了这轮全球农产品牛市的性质后，我们需要对当前的市场处于什么样的阶段进行界定。笔者认为，全球农产品超级牛市将运行三个阶段：第一阶段是，以布什的能源替代计划为导火索的工业需求暴增阶段，这一阶段以玉米价格上涨为领头羊，带动小麦、大豆价格整体上扬。这一阶段已经是过去时。第二阶段是农产品供应短缺阶段，将以2007、2008年全球农作物生长季节任一主要粮食产区的严重减产为导火索。其间，将间断炒作“印度因素”。第三阶段是通胀阶段，将以虚拟需求暴增为代表，可能将伴随着全球经济的阶段性衰退。

　　我们认为，当前农产品市场运行的位置处于第一阶段和第二阶段之间。也就是说市场进入结构性的调整时期，这一期间，关于玉米乙醇工业需求的炒作将阶段性“退烧”。高价导致的供应增加将压制玉米价格的继续上涨，并导致玉米与大豆、小麦等比价关系的阶段性恢复。这一调整阶段可长可短，调整的结束完全依赖于今年北美大豆、玉米生长期间（2007年4-8月）的气候变化。如果北美产区发生严重干旱，单产水平降低到38蒲式耳/英亩以下，根据笔者的供求平衡模型，CBOT大豆价格将要上涨到1200美分/蒲式耳（即比现在上涨50％）。当然，如果风调雨顺，牛市的第二阶段将推迟到下一个南半球作物产季，即2007年底2008年初。

　　(作者单位：青马投资)