基金策动"借入"交易横行 伦铜市场或现"软逼仓"

　　春节过后，伦敦金属交易所(LME)期铜市场“牛市 ”格局再现，继3月20日伦铜创出年内新高6715美元/吨之后，昨日伦铜再次发威，至记者截稿时，伦铜收于6765美元/吨的年内新高。

“本轮期铜的走牛，更多的原因来自于多头基金们的‘借入’交易行为。”一些在伦敦的交易商在电话中向记者介绍。这些交易商认为，如果现货升水继续逐步扩大，而铜库存继续减少的话，不排除伦铜市场引发“软逼仓”的可能。

　　据这些交易商反映，伦敦市场是从本周三(3月20日，即LME的交割日)那天开始警觉这种“借入”交易。“借入”交易是国际期货市场上一种常见的交易手段，所谓“借入”就是借出远期合约，然后做多近期合约。据介绍，由于近月较远月升水的幅度是随着月份的推移逐渐降低。如，昨日LME的报价显示：4月合约较5月升水26美元/吨，6月较7月升水只有20美元/吨。从中就有借出(或卖出)远月合约买入近月合约的套利空间，如以买入4月、卖出6月套利的话，利润空间就有6美元/吨。

　　在本周三的期货交割日时，交易商们都发现，伦敦铜现货较现货月份期货合约(即当月合约)的价差发生了从“贴水至平水又至升水”的大转变：3月16日现货较3月份期铜合约贴水1美元/吨；3月19日时，现货同3月份价格呈平水，价格为6701美元/吨；而到3月20日时，由于3月合约已交割，现货较4月期货价格升水30美元/吨。

　　“在交割日当天现货月合约的贴水消失说明了多头主力的买货意愿强烈，但空头主力手中无货，只能做出空头回补，买入多单平仓。”金龙铜管的陆承红分析道。陆承红还表示，在国际市场上，“借入”交易通常都可以激发现货较远月合约的升水大幅上扬，通常市场会将升水上扬解读为现货紧张，又可以进一步激发市场整体一致看多的买入行为。“引发市场一致认为现货紧张才是此次多头基金‘借入’交易的真正目的，而所谓6美元/吨的这种套利空间只是‘借入’交易者的借口而已。”一国外交易员分析道。

　　目前，伦铜除现货较当月期价出现升水外，现货较其余远月合约都呈现出较大的升水态势。如：上周五(3月16日)现货较三个月的升水价 为60美元/吨；昨日这一升水幅度已经高达81美元/吨。现货较4月合约的升水也从3月13日的10美元/吨，上升至30美元/吨。“通常情况下，这一三个月的升水在100美元/吨以内都属于正常，如果超过150美元/吨的话，问题就会较为严重，可能会出现‘软逼仓’格局。”一交易商分析道。

　　“多头基金正在利用现时的这种价差去完成他们某项目的，将来会有很多事情发生。”Calyon的分析师Michael Widmer也这样表示。

　　“不过这种多头利用‘借入’交易试图‘软逼仓’空头也是需要基本面配合的。目前中国强劲的需求是他们这种行为的一个契机。”Michael补充道。目前，LME库存持续下跌，昨日最新公布的数据显示，库存下降了1525吨，至187775吨，相当于全球4天的消费水平。而同时，中国2月的铜进口数据较去年同期增长了4.8%，为22.2万吨。

　　但国内的一些分析人士认为，由于伦铜的走势已经明显强于沪铜，目前两地比价(国内三个月期货价格除以LME三月价格)已经降至9.1，能够进口的比价为9.4至9.6以上。“中国进口铜的行为已经停止，近阶段国际基金口中的‘中国因素’其实已经没有太多的实质内容，其实就是为了他们这次‘借入’交易提供一个基本面上炒作的支撑而已。”国内一贸易商分析道。