私人股权投资：诱人的资本游戏

　　　在大家争论股市泡沫时，一些资金已把目光聚焦到另一投资领域

　　大牛市 调动起了我国“全民炒股”的热情，在大家争论股市是否有泡沫或泡沫到底有多大的时候，有一些人却把目光聚焦到了另一个投资领域：股权投资。

　　在国际PE（Private Equity，私人股权投资）巨头在中国频频出手的同时，本土各种类型的PE也逐渐活跃起来。不过，虽然有巨额的银行存款需要寻找除了股市之外的投资渠道，但由于目前多层次资本市场发展尚不完善，私募股权投资在国内还是少数人的游戏。也正因为如此，中国私人股权投资未来的发展或许是今天的我们所无法想象的。

　　证券与股权投资“两栖动物”

　　在日前举行的首届中国私募基金 高峰会上，郑伟鹤作为上海景林资产管理公司的合伙人做了发言。但熟悉他的人都知道，他还有另外一个身份，那就是同创伟业创业投资公司的董事总经理。他说自己是作为一个“综合的角色”来参会的，在二级市场的证券投资和股权投资的“两栖”角色中，他坦承自己更有兴趣的是股权投资。

　　经过多年的“两栖”生涯，郑伟鹤却提出了一个迷惑。他说，可口可乐给巴菲特赚了很多钱，但是它对人类的科技进步、对我们的社会文明到底有多大贡献？“钱你是赚到了，但是你能不能带来其他更多的社会价值？”他认为，在二级市场的投资很多是被动的投资，只能用脚投票，“是为了赚钱而赚钱。”

　　而股权投资则大不相同。作为在上市前就已经投资了轴研科技、达安基因等中小板公司的同创伟业的老总，郑伟鹤的体会是，“只有真正参与公司中，才能真正创造价值。”他最近也在做很多的投资，加入董事会。他会跟中介机构一起帮企业上市，在董事会中提出他的观点，帮助企业学习怎么走出国门、怎么建立品牌、建立公司治理制度，给它画好发展的路线等等。

　　他说，如果说证券投资是发现价值的话，股权投资则是创造价值，在帮助企业成长的过程中，跟企业一起成长。

　　深圳创新投资集团董事长靳海涛认为，证券投资和股权投资，两者的投资业务是有交叉的。私募股权基金会参与二级市场的投资，因为他们需要了解二级市场、需要在二级市场上练兵，这样他们的股权投资活动才能做得更好；而私募证券投资基金 除了在二级市场进行投资外，他们也非常关心私人股权投资行为，特别对Pre-IPO这种投资也非常有兴趣。

　　同时参与证券投资与股权投资的“两栖动物”还真是不少。德摩资本董事长郑立新博士向记者透露，公司现在的资金1/2投资于证券，1/4投资创投，1/4进行并购。

　　一家正在注册投资公司的负责人则告诉记者，他们筹备中的公司也把这两类业务都列入了业务范围，但会从比较容易操作的证券投资开始。

　　这一路径也得到了郑伟鹤的验证：“证券投资当然更容易介入了，一般人只要办了手续就可以交易，而股权投资要求的门槛则高的多，你要有融资的资源，还要有企业的资源，等等。”

　　事实上，这样的“两栖”现象在国际上也很多见。

　　少数人的游戏

　　记者最近注意到一个现象，国内一些知名的证券投资人士或私募基金经理，开始频频出现在国内风险投资界的一些论坛或会议上。

　　把这些证券投资人的目光吸引到股权投资上的，除了郑伟鹤所说的主动与被动、发现价值与创造价值的区别外，收益率也是很大的一个因素。优势资本（私募投资）的总裁吴克忠说，“证券投资的收益率是按百分比计算的，而股权投资的收益率却是按几倍甚至几十倍算。”

　　一位业界人士认为，现在，二级市场很多股票的估值已经偏高，要找到被低估的品种越来越难，而股权投资，面向的是中国千千万万个未上市的企业，投资机会更多，而且，通过创造价值的增值过程后，其可能的收益率更高。

　　不过，在目前的情况下，普通投资者投资于私募股权的渠道还并不多。“并不是说你有钱就能投的”，郑伟鹤说，真正的好企业少，融资额也有限，一般只会向“圈内”的人募集，因为他们对投资模式了解、也信任投资团队。达晨创投此前募集的第三期基金，募集对象也都是圈内人士或是团队成员的朋友。郑立新把这种投资人的结构总结为“Family and Friends”。

　　深圳高新技术产权交易所推出的“合资格投资者制度”则把范围扩大了一些，只要是符合该制度的投资者，都可以申请参加投资。

　　吴晓灵(吴晓灵新闻,吴晓灵说吧)在去年年底召开的渤海产业投资基金座谈会上说，现在的产业投资基金募集对象主要是机构投资者，数额巨大的个人储蓄投资渠道狭窄，也使银行承担了资金持有的风险。因此，在鼓励、规范机构投资者的情况下，也应鼓励建立私人产权的私人股权投资基金。