中信证券：予皖通高速五粮液海马股份买入评级

　　皖通高速2006 年年报点评： 业绩符合预期，维持买入评级—买入(维持)

　　业绩符合预期：2006 年，公司实现主营收入161790万元，同比增长5.19%；营业利润96631万元，同比增长10.75％；利润总额96898万元，同比增长12.64%；净利润74930万元，同比增长13.66%；EPS0.452 元。

　　公司所辖各路的车流量增速高于收入增速；毛利率提高、其他业务利润增加、以及管理费用稳定，确保了业绩增长；未来资本支出较大，财务费用较高，公司计划发行不超过人民币15亿元人民币的短期融资券以降低财务成本。

　　调高盈利预测和维持“买入”投资评级。因公司收购宁淮高速公路天长段完成，提高2007-2008 年的EPS 分别为0.52元和0.6元（不考虑资产收购，所得税税率为25％）；2007-08 年动态市盈率分别为15.5 和13.5 倍。按照07年20倍PE，给予目标价10.5元，维持“买入”投资评级。

　　五粮液年报点评：公司基本面正在发生积极变化－—买入(维持)

　　每股收益0.432 元，低于预期，关联交易过大是业绩低于预期的主要原因。

　　利润增长主要源于五粮液销量的增长，结构调整促进毛利率提高，消费税改革导致公司主营业务税金及附加减少，董事长变更有利于公司中长期发展。

　　维持买入评级。加强管理和窖池老熟促进公司酿酒生产优质品率创历史新高，一级基础酒较上年增长51.66%。由于五粮液酒的存放期是一年，那么在2006年生产，可供2007年销售的产品量会加大，同时结构调整会进一步深化，我们认为公司在2007年的五粮液销量增长在20%以上，毛利率会进一步提高。我们认为公司07、08年的每股收益分别为0.55元、0.75元，同比增长27%和36%。鉴于公司重要的行业地位，及实际较强的盈利能力，及未来实现酒类资产整体上市的预期下，我们维持买入评级，目标价位33元。海马股份年报点评：业绩符合预期，注入提升价值－－买入(维持)

　　海马股份公布年报，实现主营业务收入37 亿元，基本与05 年持平，实现净利润1 亿元，全面摊薄每股收益0.20元。由于公司12月份完成资产注入，加权平均每股收益为0.42元，如果按照年初资产进入计算备考数据则每股收益为0.59元，略高于我们和市场此前的预期。

　　公司主要利润来源为海马汽车以及相关的物流和销售业务；公司未来业务推进的方向为继续控制成本、通过平台产品系列化推进产品研发和总成建设、完善营销网络并实施出口战略，我们认为公司的战略规划符合公司实际和市场情况，对公司的长远发展持乐观态度。

　　我们维持对公司每股收益07 年0.84 元、08 年1.08 元的盈利预测，当前市盈率分别为18倍和14倍，基于公司的能力和潜力，估值水平显著偏低。

　　我们对于本土优势车商未来发展前景持乐观态度，并长期看好公司的管理团队、发展战略和经营管理能力，预期未来五年将是公司产销、盈利和市场地位快速提升的时期。我们认为应该给予公司07年30倍市盈率的估值水平，维持目标价25 元，维持买入的投资评级。

　　云南白药年报点评：业绩符合预期，未来面临挑战－持有（维持）

　　业绩稳定增长：云南白药2006 年实现主营业务收入32 亿元，同比增长31％，净利润2.76亿元，同比增长19.94％，EPS为0.57 元/股。

　　工业增长较快，商业稳健增长；虽然公司毛利率有所提高，但是由于广告费用等增长，使营业费用率明显提高，公司销售净利润率同比下降。

　　公司经营中面临的风险：1、产品未来增长可能放缓。中央型产品白药散剂、胶囊和宫血宁2007年没有提价因素，销售额增长可能放缓。白药透皮产品（膏和创可贴）因生产批文尚未转移完成，目前停产，估计4月份可以完成药品批文转移，恢复生产。2、新产品白药急救包、面膜、痔疮栓等因产能及其它因素尚未实质销售。新药虎尾草胶囊及治疗前列腺的植物药受SFDA政策影响，初步估计2007年不会获得批文上市。3、公司从2006年底对销售队伍再次进行了调整，将透皮剂事业部、终端事业部、商务部、学术推广部进行整合，在它们上面建立药品部，对工作进行统一协调安排。负责牙膏销售的健康事业部仍为独立部门。经过5个月的调整，工作已部分协调，未来仍需一定时间进一步整合。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2007 年、2008 年EPS 分别为0.70 元、0.81 元，PE分别为40、34倍。目前，市场给予白药40倍的PE已包含股权激励的预期等。从长期投资和公司长期增长角度看，我们认为白药还是良好的投资品种，但目前估值已趋于合理，因此，我们仍维持白药的投资评级为“持有”。