近日大盘缘何剧烈震荡：绩差股炒作 机构博弈

　　　和前几个交易日相比，上周五大盘走势较为曲折，盘中震荡也相当剧烈。从技术上来看，目前大盘在历史高点附近，出现反复走势属于正常。事实上，大盘震荡的背后，还有更深刻原因。

　　原因之一：

　　绩差股炒作引发潮起潮落

　　不论什么股市，健康发展远比纯粹的股指上涨更重要。

　　笔者认为，既然管理层要建立一个长期健康稳定的资本市场，就不能过多地干预市场的走势，而应该将精力放在完善股票市场相关制度，加强股票市场监管等方面。

　　事实上，管理层也正在朝这个方面努力，即将于４月１５日正式实行的《期货交易管理条例》，就是想为股指期货的推出，构建一个全面完整的法律制度环境。

　　上证所不断完善市场相关制度，从定期报告、停牌制度、关联交易、信息披露等四个方面进行全面修订，同样也是为了适应证券市场发生的转折性变化。

　　但是，市场最近的表现似乎在挑战这一切。例如，最近杭萧钢构的恶炒事件，已经引起了管理层的高度关注。事实上，最近类似的事情并不少见，不少低价股短期内升幅惊人，但推动股价上涨的主导原因并非公司业绩的增加，而是各种各样关于并购、重组的传闻。这样的结果，往往预示着整体市场风险的积累，最后必将损害广大投资者的利益。

　　目前，管理层对这种投机性的炒作之风，已逐步展开了一系列的调查与打击。正是在这种背景下，部分大肆炒作的板块已渐渐退潮，这在一定程度上加剧了市场的震荡。

　　原因之二：

　　估值差异造成机构博弈

　　股指期货即将推出的预期，加剧了机构之间的博弈，具体主要反映在股指期货的标的股上，尤其是权重股。

　　按理说，股指期货推出之初，现货市场或涨或跌，主要受届时的估值水平决定。股指期货推出时，如果市场估值合理抑或低估，则股指期货推出对股市并无实质性影响。如果股市被高估，届时股市很可能下跌。正如某证券分析师认为，决定市场长期趋势的根本因素是宏观经济运行状况以及市场的整体估值水平，而期货市场只是一个依存于现货市场的衍生产品，不会从根本上改变现货市场的趋势。

　　但现在的问题是，Ａ股目前的情况较复杂，估值受较多的因素影响。单纯从市盈率来看，如果目前指数再下跌１５％左右，就沪深３００的个股而论，２００７年的动态市盈率仅为２０倍左右。对比国外成熟的资本市场，２０倍市盈率的估值水平也是较为合理的，但若考虑两税合一、资产注入等因素，Ａ股的估值水平应能享受一定的溢价。在这一问题上，机构的分歧也比较大。由于机构的看法有较大差异，必然在市场操作上表现出来，加剧了此涨彼跌的幅度。