抢滩中国外资PE是否一帆风顺

　　本报记者 吕蓁 张楠 北京报道

　　凯雷、黑石、摩利基金、橡树资本、KKR，越来越多实力雄厚的外资私人股权投资基金（PrivateEquity，简称PE）正加快步伐进入中国内地，它们的前途将会如何？业内专家指出，政策的限制、经济体制的特点、与亚洲其他国家的竞争以及文化差异等问题，都可能影响PE在我国进行投资的进展。

　　中国乐土 优势与劣势

　　目前，中国、日本、印度三个国家已经成为私人股权基金在亚洲投资的乐土。

　　清科集团的年度研究报告显示，去年私人股权投资机构在中国内地共投资129个案例，投资规模达129.73亿美元，在亚洲仅次于日本。

　　清科研究中心预计，2007年，外资私募股权基金战略投资中国上市公司的行为将更为频繁。从价值投资的角度出发，中国垄断资源类上市公司以及形成规模的行业龙头企业是值得关注的。从所属行业来看，投资可能集中在四类上市企业。一是资源类行业，如钢铁、金属非金属与采矿行业。二是资产类行业，如房地产行业，可以享受土地升值和汇率上升的双重好处。三是限制少、壁垒低的行业，如零售业务。四是金融服务业。

　　然而，清科集团董事总经理康中迈指出，尽管与较为封闭和保守的日本相比，我国的成长性较高；同印度相比，我国的基础设施要先进很多，但是我国为了防止国有资产流失，在相关法规以及政策的制定上要更为严格，日本和印度的经济体与中国不一样，他们的管制并不十分严格。

　　橡树资本目前只在日本和中国开展业务，在印度还处于空白。公司董事总经理朱德淼表示，与其他两国相比较而言，中国的优点在于，经济处于高速发展阶段，经济规模大，政府对外资的态度比较积极。虽然存在一些不确定性，但政策在总体上一直都有积极的变化或者调整。此外，橡树资本还特别看重中国的中型市场，认为在这个市场尚存在很大的开拓空间。

　　不过，朱德淼也指出，中国目前还处于固有的计划经济向市场经济的转型期，政策上存在着很大不确定性以及国有资本和私有资本共存的局势，使得情况非常复杂。对于外资特别是PE来说，需要了解中国的国情并作出判断，因为仅凭阅读文字上的东西会把人弄糊涂。

　　此外，康中迈认为，文化的隔阂也是中国吸引PE的一个劣势所在，衣食住行、语言等等，都与西方国家有太大的不同。印度受西方国家影响比较重，中国的文化则是比较独立的。他指出，中国的机会虽多，但私人股权投资公司在中国投资必须要解决本土化的问题，此外，当前所需要的管理人也很缺乏。

　　政策的限制

　　主要投资于5000万美元或以上的中型项目的橡树资本，是美国最大的私人股权投资基金之一，比较关注我国的制造业、运输、能源、金融、服务等行业。朱德淼表示，对中国内地房地产业也很有兴趣，但目前尚未开展任何业务，仅仅是在关注。

　　此前，清科研究中心预测，传统行业依然将是2007年PE投资最为密集的行业，而房地产业也可纳入传统行业的范畴。

　　而几天前，商务部办公厅关于2007年全国吸收外商投资工作的指导性意见中提出，将要严格限制外商投资房地产，对此，朱德淼则称，对政府的政策不作任何猜测和评论，因为政策对外资的态度现在处于过渡阶段。

　　朱德淼说，中国政府对于外资是有选择性的欢迎，在鼓励外资具体投放的领域、行业以及鼓励开放的程度等方面，目前还在摸索之中。以前，中国政府对于可向外资开放的行业有明确的规定，分禁止、限制、鼓励与欢迎三类，但目前，这个界限变得相对模糊。

　　正由于政策界限的模糊，导致产生了许多不确定的因素，朱德淼表示，我们不去猜测政府的政策意图，完全按照政府的规定，明确哪些可以投资，遵守外资所占比例的要求。

　　康中迈则指出，对于中国政府制定的政策，PE们必须要遵循。比如说凯雷收购徐工，从计划收购的85%降到50%，再降到低于50%。尽管凯雷是世界知名的PE，但仍然必须遵守中国的政策以及相关法规，其收购活动必须要通过政府审批。

　　红筹回归盛宴？

　　2007年,一场红筹回归大戏即将上演。中国移动年内或将发行A股，中国电信、中石油、中海油、中国网通等红筹也纷纷表示有意回归。有业内人士表示，这对外资私人投资公司来说无疑具有强大的吸引力。

　　朱德淼称，橡树资本对A股市场很有兴趣。资本流动越顺畅，对PE越好。中国资本市场在迅速发展，这对于PE来说是很好的时机。

　　然而，尽管对外资战略投资者持股比例已经作了10%以上的要求，但其他不确定因素太多，比如在审批流程、股票定价等方面还存在很大的不确定性。橡树资本参与了中国银行上市，但当时是国家努力促成这件事，所以比较顺利。但现在面对这么多企业回归A股，对于PE来说，还不太适合操作。