金山股份：持续性高成长值得期待

　　2006年公司实现主营业务收入为46549万元，同比增长37.23%；主营业务利润14012万元，同比增长40.19%；全年实现净利润6512万元，同比增长29.64%；每股收益为0.25元，高于我们的预期。

　　报告期内，公司按合并口径计算完成发电量18.70亿千瓦时，上网电量16.42亿千瓦时，分别同比增长49.45%和51.20%。公司全年净利润增长超预期的主要原因是公司参股26%的沈阳沈海热电有限公司受电价及供汽供暖价格调整，以及发电量和上网电量同比增加等利好因素推动，净利润同比增长45%。沈海电厂为公司贡献的投资收益同比大幅增加。

　　我们对于公司未来的发展持有乐观的预期，2007年有望全部投产的阜新煤矸石发电项目和沈阳沈海扩建项目，以及2009年有望投产的白音华煤电联营项目将保证公司持续增长。我们预计2006-2009年公司权益装机容量分别为：42.53、61.43、93.53和112.13万千瓦，年复合增长率超过44%。其中，阜新煤矸石项目成本低廉，发电优先上网，且享受税收优惠；白音华电厂为坑口电厂，且煤电联营，有望获得极强的盈利能力，而且，在未来优质电源点越来越稀缺的背景下，该项目的价值更加突出。

　　公司的管理团队具有非常丰富的电力投资和经营经验，现任高管人员均在东北电力系统工作多年，熟悉东北电力市场环境和电厂经营运作，在对拟投资项目进行筛选时极为重视项目的盈利能力。因此，公司未来的投资运作值得期待。

　　我们预计2007-2009年公司的每股收益分别为0.59、0.71和1.28元。公司成长性突出，应被给予较高的估值水平，我们保持对其推荐的投资评级，并上调目标价至18元，对应2008年25倍的动态市盈率。同时，我们将密切关注公司的动态。邹序元银河证券