东方证券：2006中国连锁经营100强点评

　　内容：百货类企业的排名是百联集团、大商股份、重庆商社，超市类联华超市、华润万家、家乐福，电器类，国美、苏宁、五星、宏图高科和大中电器。

　　评价：1、说明：首先需要申明的是行业数据的水分是十分的大，通常会包含有加盟店、增值税、并且不进行关联交易抵消等。

有价值的是各公司的发展趋势，但是类似于重庆商社这样的对自身统计水分逐步控制的公司以及外资公司增长的真实情况是被低估的。2、趋势1：行业集中度继续提高，占社会消费品零售总额的比重从2002－2006年，分别为6.0%、7.8%、9.3%、10.5%和11.2%，五年内将近翻了一番。2006年，100 强中的前10家企业总销售规模达4073 亿元，占100 强总销售规模的48%，比2005 年提高了4个百分点；前30家企业的总销售规模达6396 亿元，占100 强的75%。趋势2：家电专业店一枝独秀，有5家家电企业入围前30强，即国美、苏宁、五星、大中、宏图三胞，其销售规模和店铺数量的增幅分别为56%和54%，远高于其它业态。趋势3：百货业态效益大幅提高。收入增长超过门店增长，利润增长超过收入增长。趋势4：超市业态盈利能力明显增强。以超市和大型超市为主要业态（不包括百货店和便利店）的企业，店铺数量和销售规模保持同步增长，增幅均为19%。（根据行业经验考虑门店面积在逐步增大，可以认为行业盈利能力在下降）。运营效率明显增长。总体库存周转次数由上年的平均11.7次，增加到12.2次。毛利率由12.6%提高到12.9%。自有品牌商品销售规模达到43.5亿元，比上年增长52%。便利店企业的平均毛利率也由2005年的16.8%提高到2006年的17.7%,库存年平均周转次数由20次增加到24 次。趋势5：2006年100 强企业中，有58家是以区域发展为主的企业，比2005 年增加了4家，其中北京、山东、江苏各有7 家。2006 年，58 家企业共实现销售规模2660亿元，店铺数23700 个，占100强的比重为31%和34%，分别比2005 年增长了21%和23%。

　　我们的建议：1、持续关注全国和区域龙头。2、在行业选择中持续关注消费电子行业，以及发生盈利能力重要变化的百货行业（我们主要推荐百联股份）。3、超市类行业中重点关注企业运营效率的增长（我们主要推荐友谊股份）。

　　转仓升水

　　0704 合约成交均价高出0703 合约。

　　我们认为：周一0703 合约持仓量减少95 手，0704 合约未平仓量增加68 手。从227大跌进场的多单获利了结，但是把做多的力量适时延续到4 月合约。0704 合约昨日的成交均价高出0703 合约100点以上，也是多方看好4月走势的证明。