长江证券：维持同仁堂交大科技推荐评级

　　同仁堂：下决心解决应收帐款问题

　　同仁堂2006 年实现主营业务收入23.96 亿元，主营业务利润9.3亿元，净利润1.56亿元，分别同比减少8%、18%和48%，每股收益为0.36 元,低于市场预期。

　　公司业绩大幅下降主要有这几个方面的原因：一是2006年医药行业严峻的形势和同仁堂自身营销改革所产生的“阵痛”叠加，导致销售收入的下滑和毛利率降低；二是公司对无法收回的应收账款作为坏帐损失进行核销，金额为7773万元，损失3886 万元。

　　公司的的营销改革之路比较曲折，年初公司实施了以品种为主线的销售管理模式，配套成立了按品种划分的4个经营分公司；为了防止应收帐款继续增长，采取了现款现货的销售方式。但在实施过程中出现了不适应市场变化的状况，导致部分地区的销售出现下降。2006年底公司结合行业政策和市场情况，决定重新整合资源，调整销售队伍，原来的4个经营分公司整合重组，形成一个新的经营分公司，内部成立“六部一室”。公司表示目前仍将坚持现款现货交易，但未来可能根据经销商的信用状况区别对待。

　　我们认为，同仁堂历年遗留下大量逾期的应收帐款，如果不加以解决，将使公司发展背上沉重包袱。2006年公司采用现款现货的交易方式并核销坏账，有利于真实反映公司的销售状况，使公司的营销战略切实发挥效用。2007年同仁堂将继续探索适应公司实际的营销模式，会在终端推广方面迈出新的步伐。我们预测公司2007年、2008 年EPS 为0.64元，0.75 元,维持“推荐”评级。

　　交大科技关联交易点评

　　公司今天公告称将公司持有的陕西恒通智能机器有限公司股权参考评估值作价1400万元转让给参股西安瑞特快速制造工程研究有限公司，同时公司拟更名为“沈机集团昆明机床股份有限公司”，将公司股票简称拟更名为“昆明机床”。

　　上述事件表明，沈阳机床集团入主交大科技后，开始加速剥离非机床业务资产，围绕公司核心业务进行一系列重组。公司被定为沈阳机床集团大型、重型数控机床，主导产品将围绕卧式镗床、落地式铣镗床、坐标镗床和卧式加工中心分布。按照公司发展战略，我们预计除了交大赛尔外，其他非机床业务资产将在短期内继续剥离。

　　沈机集团入主后，将加扩大机床产能投资，同时引进吸收沈机集团在德国希斯公司的技术和产品，加快在落地式铣镗床、坐标镗床和卧式镗床系列进行产品链延伸和升级。我们了解到，目前公司手持大型重型机床的订单超过8亿元。公司目前定位清晰，沈阳机床集团大力支持公司继续做大做强。我们调高公司盈利预测，预计06-08年EPS 分别为0.23、0.41和0.54元，继续维持“推荐”评级。