车流量增长提升业绩。在深圳及周边地区经济强劲增长下,深高速车流量保持较快增速,06年主营业务收入达到11.92亿元,同比增长30.77%,净利润5.59亿元,同比增长15.3%,达到5.59亿元,每股盈利0.256元,每股派发红利0.13元,股息率51%。
公司在建项目将陆续在2008年通车。公司目前在建项目有3个,分别为南光高速、盐坝高速(C段)和清连高速。清连高速被誉为再造深高速,预计2008年下半年通车,2009年将为公司贡献净利润为4.6亿元,增加每股收益0.20元左右。
2007年公司资本支出负担仍然沉重。深高速因前两年大量公路收购活动,产生了巨额资本支出,2006年公司资本开支约为30.78亿元,预计2007年的资本支出约为31.85亿元,主要是正在建设的南光高速和清连高速所需的资金。但自2008年起,公司资本支出将大幅锐减,保守估计将下降到10.32亿元。
2007年大股东注资和公司继续收购高速公路将成为扩张主旋律。
近日公司收购了梅观高速5%股权和清连公路20.09%股权,增持清连公路股权,降低了清连项目的平均投资成本,但由于清连公路仍处于在建之中,短期内收购并未给公司带来利润增长,预计2009年收购产生的效益将大幅体现。此外,据悉深高速将从大股东深圳国际手中受让龙大高速(深圳龙华至东莞大岭山)股权,该路被誉为第二广深线。由于龙大高速刚通车,我们预计深高速收购价格将比较低廉,但在通车之初,龙大高速盈利被公路折旧的摊薄未能体现,我们认为短期内收购并未增厚公司盈利,该路对公司利润贡献将在2008年下半年逐步体现。
投资建议:我们认为深高速具有高效的管理团队、透明的披露制度和进取的企业精神,公司治理结构在高速公路行业内位居前列。
预计深高速2007年和2008年每股盈利分别为0.30元和0.36元,按照当前收盘价,动态市盈率分别为27倍和23倍,股价较为合理的反映了公司价值,给予短期持有,长期增持的评级。
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