兰花科创(600123)增长预期明确 投资评级买入

　　兰花科创(21.80,-0.19,-0.86%)3月28日公布了年报，2006年主营业务收入2254.05百万元，净利润560.77百万元，EPS为1.3744元。

　　公司煤矿技改、“亚美大宁”煤矿所产生的主要利润增长点利润增量贡献将适度推后到2007~2009年。

　　继续维持“买入“评级。

　　建议回避收购化肥业务的短期偏负面的影响。

　　兰花科创3月28日公布了年报，2006年主营业务收入2254.05百万元，净利润560.77百万元，EPS为1.3744元。

　　报告期内，公司主营业务收入、净利润分别同比增长31.61%和30.99%。

　　公司主营业务收入增长的主要原因是煤炭、尿素产销同比大幅度上升。

　　2006年，公司合计生产煤炭451.9万吨，同比增长11.87%；销售煤炭446.56万吨，同比增长22.73%；产销率达98.82%。

　　2006年生产尿素48.32万吨，同比增长33.7%；销售尿素53.25万吨，同比增长64.8%。

　　外延增长时点适当推后：2007~2009年增长明确可期..与计划相比，公司煤炭产、销低于预期，主要是技术改造和安全整顿影响。

　　据此，我们通过公司2005~2006年的计划与实际完成情况可以判断，安全整顿对地方煤矿的生产产生了一定的制约作用。而兰花科创通过技术改造，产能和安全条件得到了大大改善和提升，但产能的增长释放时间则适度推后到了2007~2008年。

　　公司另一主要利润增长点“亚美大宁”在2006年仍旧没有体现出利润增量，这点从公司的投资收益可以看出，2006年公司投资收益为-148万。

　　根据我们了解，“亚美大宁”目前正处于竣工验收阶段，预计2007年下半年可以正式投产，同时配套专用铁路线也将在年内投运。因此，“亚美大宁”将在2007~2009年成为公司的主要增长点。

　　拟收购集团化肥资产等：短期中性看待，长期有利..公司本次还公告了董事会决议，拟受让山西兰花煤炭实业集团有限公司持有的晋城煤化工有限责任公司70.05%的股权。

　　该项资产收购价格为37699.33万元，但07年1月利润只有57.9万。0

　　显然，收益率偏，尤其是如公司高收益率的煤炭主业相比，化肥业务短期只增收不增利，因此收购化肥业务是短期偏负面的影响。

　　但是，从公司煤炭、化肥、其它煤化工业务的主业构架来看，我们认为本次收购有利于公司延伸产业链，在未来煤炭景气周期波动阶段，在化肥业务方面受益。

　　综合分析：我们维持对公司“买入“评级..我们从兰花科创未来2-3年的成长性出发，继续维持“买入“评级。

　　公司短期无疑会受到收购资产收益率偏低的化肥业务影响，但中长期看，煤炭主业仍旧是主要利润增长点。且未来2-3年内成长性非常明确可期。因此，仍旧值得重点投资。

　　龚云华 国金证券