粘胶纤维价格持续上涨由于需求增长迅速,导致粘胶纤维供应持续紧张,从2006年5月开始,粘胶纤维价格不断上涨。目前,行业供应缺口依然存在,供求紧张形势缓解要到2009年,所以我们继续看好2007年和2008年上半年的粘胶纤维价格。
2008年公司有产能扩张2007年,公司业绩增长将主要来自于粘胶纤维价格上涨,2008年业绩增长将主要来自于产能的扩张:1、年产6万吨粘胶短纤,2007年底开工建设;2、6000吨高模低缩涤纶帘子布项目,2007年5月开工;3、4000吨高模低缩涤纶工业长丝项目,2007年8月开工;4、3000吨水刺无纺布项目,2007年5月开工。
业绩预测与评级2007年、2008年、2009年预计每股收益分别为0.38元、0.42元和0.31元。按目前股价计算,公司2007年动态市盈率为19.58倍,略高于绩优化纤股的平均动态市盈率,给予持有评级。
价格上涨不断提升公司业绩山东海龙(6.66,-0.43,-6.06%)是我国最大的粘胶短纤生产企业,2006年生产短纤12.11万吨,同比增长7.67%。同时也是我国最大的帘帆步企业,2006年帘帆布产量为16792吨,同比增长30.42%。但长丝规模不大,2006年产量只有8138吨。
2006年,公司实现主营业务收入247513.83万元,同比增长17.32%,净利润7054.98万元,同比下降了12.68%。
2006年虽然公司净利润出现了下降,但我们分季度看,季度业绩增长非常明显,这种业绩增长趋势与粘胶纤维价格走势完全相同。
粘胶纤维行业情况从2006年5月份,粘胶纤维行业复苏以来,价格累计上涨已比较大,但整体上,目前粘胶行业供应紧张,库存很小,上下游形成了良性互动,价格运行比较健康。综合各方面因素,我们认为,粘胶纤维价格仍将延续稳中有升态势。
1、粘料原料供应不足,价格上涨。棉浆粕价格已到8200-8300元/吨,供应存在一定缺口,随着粘胶价格上涨,企业不断扩产,将加剧棉浆粕的供应紧张态势,促使价格上涨。原料价格的上涨将支撑粘胶纤维走强。2、出口增长迅速。由于粘胶纤维生产过程中存在一定程度的污染,加上前两价格低迷,国际上尤其发达国家已很少生产粘胶纤维,需求大多转向我国,2007年1月份,我国粘胶纤维出口6755吨,同比增长了132.99%。
3、下游市场纱布产品产销两旺,价格强劲。人棉纱的销售活动所带动,自2006年11月份以来,人棉针织用纱量和价格直接上升,尤其是30S环坊、30S汽坊,纱厂几乎供不应求,价格上涨了800-1000元/吨,达到了20000-21000元/吨左右。
4、政策推动。自2005年以来,行业协会一直采取措施,推动行业限产保价,现在还没有停止。
根据以上因素分析,我们判断,目前尽管粘胶纤维价格涨幅不小,但价格仍处于合理范围,未来价格仍将维持稳中有升态势。长丝价格,业内人士已看高到50000元/吨,短纤价格因受棉花价格制约(目前粘胶短纤比棉花价格高3000元/吨左右),上涨空间相对有限,看高到17000元/吨。
按目前30%的年需求增长,07年我国粘胶纤维需求会达到195万吨,而07年全部粘胶纤维产量最多也就是153.9万吨,产能增长远不能满足需求增长,07年粘胶纤维价格还会上升。
我们预测,到09年以后再有新增产能才能抑制粘胶纤维产品价格上涨,不过到时即使是大幅回落后的粘胶纤维价格也会比目前价格高得多。
业绩预测最近两年,公司产能没有大的扩张,目前,公司计划进行产能扩张:
1、年产6万吨粘胶短纤,2007年底开工建设;2、6000吨高模低缩涤纶帘子布项目,2007年5月开工;3、4000吨高模低缩涤纶工业长丝项目,2007年8月开工;4、3000吨水刺无纺布项目,2007年5月开工。这些项目到2008年才能投产。
我们判断,2007年公司业绩增长将主要来自于粘胶纤维价格的上涨,而2008年业绩增长将主要来自于产能的扩张。
投资评级按目前股价计算,公司2007年动态市盈率为19.58倍,略高于绩优化纤股的平均动态市盈率,给予持有评级。
广发证券 曹新
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