博瑞传播 打造综合传媒铸公司长期投资价值显著

　　2006年公司共实现主营业务收入6.03亿元，同比增长10.04%；净利润9137.77万元，同比增长17.80%；每股收益0.50元。06年利润分配预案为向全体股东按每10股派送现金股利2元（含税）。

　　主营业务收入同比增长主要系印刷业务、发行及投递业务、广告代理业务及博瑞银杏酒店业务等收入增长所致。净利润增长主要系主营业务成本增速略低于主营业务收入增速，三项费用率同比下降1.58个百分点，以及非经常性收益增加所致。

　　公司未来两年业绩增长动力主要集中在：（1）户外广告，公司收购的户外广告业务07年将并入会计报表核算。参考我国户外广告年均35%的增长速度，以及公司传统平面媒体广告的自然增速，我们预计广告业务的增速在40%以上。（2）印刷业务，随着印务二期扩建项目正式运营，报纸扩版趋势以及商业印刷大规模发展，我们预计印刷业务的增速将达30%。（3）发行及投递业务，公司发行渠道及终端的区域垄断优势将进一步扩大数据库营销、DM单直投的增值。我们预计发行及投递业务将增长18%。

　　公司是目前成都传媒集团唯一一家上市公司，我们判断传媒集团极有可能运用公司作为资本运作平台和资源整合平台，从而实现集团整体上市。而综合传媒已经成为媒体经营发展的必然趋势，未来公司极有可能打造成集印刷、广告、发行投递、有线电视网络等一体化经营的综合传媒集团，这将大大提升公司市场竞争力和盈利能力。

　　不考虑公司收购并购等，我们维持07、08年每股收益预测数分别为0.64元、0.79元，当前股价对应的06-08年市盈率分别为51倍、39倍、32倍。我们认为当前股价已经基本合理，短期上涨空间有限。但是鉴于公司良好的发展前景，长期投资价值显著，继续维持增持投资评级。