招商轮船：业绩低于预期缺乏增长亮点

　　招商轮船（601872）(行情，资讯)2006年共承运原油2693万吨、散货616万吨。实现营业收入23.93亿元，比上年同期降低9.72％；其中油运收入为17.23亿元，同比降低1.49％；散货收入为6.68亿元，同比降低25.56%。

　　公司收入下降有三方面原因：（1）06年有7艘油轮维修，维修天数增加导致收入减少4000万元；（2）油运市场景气度下滑导致油轮费率同比下降7.7％；（3）散货船在去年年底的指数低点达成期租协议，期租费率下降。成本上升有三方面原因：（1）即期市场增加一艘VLCC；（2）燃油价格大幅上涨导致燃油成本增加4800万元（3）油轮维修费用同比增加4600万元；在中国因素的影响下，预计2007年原油海运需增速为4.3％，08－10年的需求增速将在4－5％之间，仍将保持较快增长。公司上市时承诺到2010年运力将扩张1倍左右，达到531万吨，但目前已经确认的订单仅有2艘VLCC和3艘Aframax总计93万吨运力，订单规模仅占现有运力的36％。07年，公司有1艘Aframax将交付使用，但考虑到市场景气程度下滑和1艘VLCC实施“单壳改双壳”，公司油轮业务的收入和利润仍可能下滑。

　　长江证券分析师纪云涛预计，公司07年的每股收益将为0.28-0.3元，同比增加17－25％。目前，国内A股主要航运企业07年的平均市盈率为17.4，公司07的市盈率超过市场平均水平接近1倍。在未能确知公司的运力扩张计划将支持目前的估值水平之前，给予公司“中性”评级。

　　作者：林容弟 今日投资