兴业银行 加强零售渠道建设应对挑战

    □东方证券 顾军蕾

    兴业银行2006年报显示,2006年度实现主营业务收入137亿元,拨备前利润74.5亿元,利润总额50.5亿元,分别同比增长40%、45%和42%。

    我们在首次报告中即提出,兴业银行的最大特色在于资金业务及由此反映出公司的创新精神。这种特色缘起资本不足和资金来源不足的压力,但却因为抓住了市场间隙而取得了较好的突破。资金业务的利差空间虽然小于存贷业务,但安全性和流动性却有极大优越性,加上部分国债投资的免息待遇,使得兴业银行的ROA(总资产净回报率)在较低的加权风险资产水平下仍维持较高,加之兴业银行较大的经营杠杆,均极大提升其ROE(净资产收益率)水平。

    从长远来看,作为全国性的股份制银行,兴业银行仍需加强全国性网络的建设,同时加强零售品牌的打造。零售渠道的不足已使得公司的存贷过于依赖企业,同时手续费收入占比过低,非息收入中还有相当大一部分与生息收入同源,这使得公司对宏观紧缩的抗风险能力偏弱。

    而上市是兴业银行由资本不足向有效补充资本通道的惊险一跃,公司的核心资本由此提高一倍,但同时公司也面临着新的挑战,包括：如何补足零售渠道的短板,提高非息收入比重；如何进行合理的资本消耗,以满足上市后对持续高收益率的要求；如何应对其他同业在资金业务方面的竞争等等。只有加强零售渠道和品牌的建设才是应对这些挑战的最好手段。因此,我们认为,上市之后兴业银行将大规模进行零售业务的推进,而其成效也是检验公司能否延续过去的高收益率的最重要标志。

    2006年,公司的网点数由338个上升至351个,支持了公司存贷业务的扩张。由于2006年的生息资产结构调整在上市之前即已展开,可以预计,公司在2007年度获得资本补充后将以更大的力度进入一般性贷款业务。

    我们根据年报调整了公司的盈利预测和估值模型,在存贷款利率提升假设不变的情况下,将公司贷款和个人贷款的增速分别调高5个百分点,2007年分别达到25%和50%。

    在目前的市场环境下,公司略显激进的经营风格可望带来盈利的较高增长,同时公司的创新精神尚值得期待。