李志林：大盘股“脉冲”行情引发的三个疑惑

    本周四，市场出现了久违的大盘股群体巨量上涨引发的“二八”现象乃至“一九”现象，股指连创新高，但大多数股票都连续大跌，市场普遍担忧类似于去年的“指数型牛市”又回来了，产生了一连串疑惑。

　　大盘股上涨的原因何在？一是今年跑输了大盘。今年上证综指上涨了10%—15%，大部分中低价中小盘股都上涨了70%以上，但大盘股涨幅甚微，人寿、平安全线被套，工行、中行低于去年收盘价，有强烈的轮涨、补涨要求。二是基金做季报的需要。今年以来，尽管基金发行火爆，但90%以上的基金的净值如蜗牛，跑输大盘，致使大量基民“炸基炒股”，赎回压力日益沉重。于是各路基金不约而同地选择季末通过狂炒大盘股来大幅提升基金业绩，挽回颜面，留住基民。三是为备战股指期货而抢夺大盘股。尽管股指期货推出后套利保值未必是大机构的本意和最佳手段，但舆论的诱惑导致了在大盘股中的从众行为。四是前期在2700点—3000点看空的基金、QFII在大盘创新高后被迫翻多，只能在远远落后于股指的大盘股中抢筹。五是新基金限于建仓期的压力，饥不择食地买入大盘股。

　　大盘股上涨能成为新的主流热点吗？笔者认为其可能性较小。第一，估值过高。与去年六七月份大盘股市盈率普遍只有十几倍不同，如今大盘股市盈率已等同于市场的平均市盈率，如工行、中行近40倍，人寿、平安100多倍。第二，套牢盘沉重。如人寿、平安全线套牢盘，工行、中行离头部15%—20%区间套牢盘密密麻麻。第三，月线处于高位。大盘股的日线虽然处于低位，但周线月线处于高位，上行极为艰难。因此，大盘股不可能成为新主流热点，金融权重股的上升空间仅5%—10%而已，只能是脉冲式反弹行情，使股指上一个台阶，进行箱形震荡。

　　中低价中小盘股行情结束了吗？非也。首先，中低价中小盘股行情的实质是借壳、参股、购并、增发、注资、整合等大重组题材，这个主流热点今年不可能改变。其次，今年1至3月，在这个主流热点中，私募、券商等主力资金介入很深，没有一年半载是退不出来的，主角和配角的更换绝非易事。再次，中低价中小盘股炒的实际上是内生成长性+外生成长性的新价值观，不受现在市盈率的束缚，故不能简单斥之为投机。这个优势是一些大盘股不可企及的。中低价中小盘股虽然今年头三个月涨幅不小，但其周线、月线均在底部，不少股票是从几十元跌到几元的，属10年未涨的股票。虽然近日中小盘股下跌了不少，但绝非主力出货，而是乘指数上涨过快之机震荡清洗吃进筹码，从本周三看，哪怕是股指下跌了80多点时，也没有一只股票跌停，这便是明证。我相信，当大盘股进入调整时，真正有价值有重组题材的中小盘中低价股还将大有作为。

　　牛市的特征就是百花齐放，大多数股票都会或先或后、不同程度地轮涨。在中小盘股涨了三个月之后，让大盘股表现一番，能量释放一下，把底部抬高一级，岂不是为日后中小盘股、中低价重组股再度唱戏搭台？因此，对今年以来的市场主流热点应“咬定青山不放松”。（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）