年报点评:冠福家用(002102)

　　公司2006年每股收益0.30元。报告期内，公司实现主营业务收入32,939万元，同比增长16.93%；实现主营业务利润10,356万元，同比增长29.70%，实现净利润3,397万元，同比增长16.90%。

　　由于产能扩张和毛利率提升，我们预计，2007年，公司将实现每股收益0.40元，净利润增长33.62%；2008年，公司将实现每股收益0.53元，净利润增长31.65%；2009年，公司业绩增长速度放缓。按照2008年预测每股收益，给予公司30～32倍市盈率，估值区间在15.90～16.96元。根据天相公司关于投资评级的标准，我们首次给予公司“中性”评级。

　　从年报中可以看出，公司在分销模式上明显地向直销渠道倾斜。从更长期地战略看，公司还在筹划自建渠道。在渠道网络的建设与改造过程中，公司可能会发生大量费用，但在渠道规模达到一定水平之前，规模效应可能无法体现。因此，在这期间，公司的营业费用率可能进一步提高，影响到公司的利润及其增长。