中金2季度策略：建议分散投资 重点推荐股名单

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　　我们上调基础材料板块投资评级至“中性”；下调电信科技、公用事业的投资评级至“低配”。维持金融、工业“超配”，消费“中性”，能源“低配”的投资评级。

　　中金公司研究部分析员：邱劲 郦彬

　　投资要点：

　　一季度A股市场投机气氛重新显现。

绩差股在资产重组、业绩虚增故事等题材的光环下涨幅惊人，股价表现大幅超越大盘；不同行业的股价相对表现与行业基本面相关性明显减弱；在股票不断上涨的示范效应下，散户的资金正源源不断从银行流向股市，进一步助长了股市投机的气氛。今年头三个月，沪深两地1400多家上市公司平均涨幅已达41%，ST板块涨幅高达80%，涨幅高于沪深300指数（30+%）或大盘（总市值最大的200家）指数（19+%）。

　　大盘蓝筹股股价表现相对稳健，我们覆盖的202家公司股价在一季度涨幅仍在我们（全年上涨30%）的预期之内，但受整体乐观气氛的影响，上升速度略高于我们的预期。从一季度来看，国内宏观经济增速没有明显的放慢迹象，ROE水平有望超过年初预期。但是，在通胀预期上升以及未来债券市场供给显著增加等因素的推动下，市场利率有所上升，但短期内很难起到分流股市资金的作用。我们维持蓝筹股25倍07年合理市盈率的判断，对应于全年上涨空间尚有10-15%，未来股价仍有望在基本面的推动下稳定上升。

　　如果二季度整体股价保持同样上升速度，预计下半年增速会大幅放缓。我们认为国内市场不会出现持续的“恶性泡沫”，上市公司的盈利增长明显受全球经济增长周期影响，增长模式缺乏无限的想象空间；资产重组概念也很难带来持续的股价上涨。“小非”今明两年的集中释放、股指期货以及其它衍生产品的推出将促进股票价格回归理性；长期来看，QDII以及快速发展的债券市场将扩大资金的投资渠道，可以间接抑制股市泡沫。

　　近期A股市场上许多中小股票受资产重组概念炒作股价大幅上涨。但是，资产重组交易对投资者而言并不能构成二级市场投资概念。首先，除非掌握公司内幕信息，投资者是无法通过正常、合法的渠道判断重组能够带来的价值；其次，股价涨幅过高本身可能会阻碍重组的发生；最后，市场化的注资行为是没有免费午餐的，小股东的利益在重组交易中是没有充分保障的。

　　2季度投资建议：分散投资。由于今年大部分行业普遍出现盈利高增长，业绩高增长的亮点较为丰富，行业和个股的选择能够带来的超额收益不如过去明显；同时，不同行业的股价表现与基本面变化的相关性明显减弱。因此，集中投资带来的相对收益在短期内有很大的不确定性，建议投资者在二季度继续保持分散投资的策略。

　　考虑到宏观环境依然向好，预计下半年与宏观经济景气度密切相关的金融及地产、机械装备制造、消费、大宗商品等板块仍将明显受益。与年初相比，由于基础材料板块的ROE预期水平有了大幅度的提升，考虑该板块相对较低的估值水平，我们上调投资评级至“中性”；反之，下调电信科技、公用事业的投资评级至“低配”。维持金融、工业“超配”，消费“中性”，能源“低配”的投资评级。

　　金融（含地产）

　　工商银行 审慎推荐

　　招商银行 推荐

　　金地集团 推荐

　　工业（含交通运输）

　　中集集团 审慎推荐

　　中捷股份 推荐

　　安徽合力 推荐

　　火箭股份 审慎推荐

　　成发科技 审慎推荐

　　龙溪股份 推荐

　　大族激光 推荐

　　大秦铁路 推荐

　　上海机场 推荐

　　中国国航 推荐

　　东方航空 中性

　　中远航运 推荐

　　铁龙物流 审慎推荐

　　江西长运 推荐

　　消费

　　广州友谊 推荐

　　华联综超 推荐

　　大商股份 推荐

　　恒瑞医药 推荐

　　国药股份 推荐

　　贵州茅台 推荐

　　张裕Ａ 审慎推荐

　　五粮液 审慎推荐

　　伊利股份 审慎推荐

　　歌华有线 推荐

　　中信国安 推荐

　　博瑞传播 推荐

　　东方明珠 审慎推荐

　　福耀玻璃 推荐

　　金龙汽车 推荐

　　威孚高科 推荐

　　基础材料

　　宝钢股份 推荐

　　鞍钢股份 推荐

　　武钢股份 推荐

　　太钢不锈 推荐

　　山东黄金 推荐

　　海螺水泥 推荐

　　华泰股份 推荐

　　晨鸣纸业 推荐

　　盐湖钾肥 推荐

　　山西三维 审慎推荐

　　澄星股份 推荐

　　电信科技

　　中兴通讯 推荐