国泰君安:价值投资 走向真正成功的唯一机会

机构：国泰君安
“价值投资不能保证我们盈利，但是价值投资给我们提供了走向真正成功的唯一机会。” 这是沃伦.巴菲特说过的一句，也是老章时刻记在心里的一句话。内在价值是价值投资方法中最核心的概念，这就是为什么老章总是挂着“价值投资”的理念。

但是，随着A股整体估值的提升，一块块洼地被填平，个股股价高企，何处还存在价值投资？

巴菲特曾在他的老师、现代证券分析创始人、人称华尔街教父的格雷厄姆那里学到两条投资规则：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条。如果说不亏损是不可能的话，那么，如何才能做到将亏损的可能降到最低呢？格雷厄姆自己给出的答案是：“我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭：安全边际。”

价值投资方法的核心就是寻找内在价值，而寻找内在价值的方法不是作复杂的预测，而是建立“安全边际”。买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格，将抵消这家绩优企业未来10年所创造的价值。这就是说，忽视安全边际，即使买入优秀企业的股票，也会因买价过高而难以盈利。这一点，对于当今的中国股市，尤具警醒作用。

目前，如此上涨的股价，是否值得我们注意一下 “安全边际”呢？

一季度，A股市场一度是小盘股、低价股甚至垃圾股的天下，在资金流动性旺盛的情况下，不少个股的股价一路狂涨，翻番变成很司空见惯的事情。但是，过多的资金在垃圾股中投机导致了市场整体估值快速上升。“消灭低价股”的喊声让市场重新浮现对“价值泡沫”的担忧。

如今的4月份成为一个较为特殊的敏感时段，原因是年报和一季报的叠加。随着06年报、07年第一季报的披露，基本面缺乏业绩支持，又无实质性重组题材的“低价”股将面临着较大的调整压力，由此将为整个市场带来较大的估值压力。换句话说，这些个股在失去了支撑后，已经变得“非常不安全”。

而优质的蓝筹股则不然，一些蓝筹股，尤其是二线蓝筹，经过近两个月的调整期后，已经在业绩公布密集期具备较好的安全边际。000969安泰科技就是老章认为的具有突出成长性的蓝筹。作为新能源与新材料的龙头，公司的太阳能薄膜电池前景广阔，07年可为公司增加9亿元的收入和3亿元左右的利润；同时非晶项目超预期收益，07-09年将出现爆发式增长。

价值投资之路并非坦途，其未来其实是充满了诸多变数和不确定性，从这一点说，价值投资与其他的投资（投机）路径没有太多的分别，但是，价值投资却是唯一可以得到成功的机会。

国泰君安 许斌

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