国泰君安:安泰科技 成长性突出的二线蓝筹 有望走强

机构：国泰君安
年报和一季报的叠加使4月份成为一个较为特殊的敏感时段，随着06年报、07年第一季报的披露，有业绩支撑的蓝筹股的投资机会显然将得到再度关注。近日二线蓝筹股整体活跃，在经过近两个月的调整期后，它们已经在年报公布密集期具备较好的安全边际。

000969安泰科技，中国最大、世界第二的非晶材料生产商，生产的非晶材料在国内市场占有率高达60%，随着公司定向增发项目的全面达产和非晶带材产品在07后的逐步投产，公司在07年后将进入业绩快速增长期。

新材料龙头

安泰科技的大股东中国钢铁研究总院（持股47%）是中国冶金行业最大的研发机构，因此公司具有突出的研究背景和技术实力，是国家新材料领域的龙头企业，作为其旗下唯一上市公司，未来想象空间巨大。公司产品涉及超硬及难熔材料（主要包括金刚石锯片、难熔合金等材料）、金属功能材料（主要包括非晶材料和稀土永磁材料）、精细金属制品（主要包括药芯焊丝、高温合金、精密合金等材料）、生物医用材料（主要包括介入性治疗器械和口腔医用材料），工程技术五个领域，上述核心领域目前均居国内领先或国际先进地位。公司现在11条生产线中除了三条生产是满负荷运行外，其它都有较大提升空间。

公司有多个新项目正处于建设期，其中，国家非晶微晶合金工程技术研究中心已启动万吨级非晶带材及制品项目，投产后公司将在非晶行业处于铁基带材产能世界第二，纳米晶带材、非晶磁粉芯产能世界第一的地位。另外，公司定向增发募集资金项目“高品级聚晶金刚石材料及高档专业金刚石工具”、“高性能难熔材料及制品”“万吨级先进节能材料--非晶带材及制品”分别建成达产后，将给公司带来巨大收入。随着新项目投产，公司07年开始将进入业绩快速增长期。

非晶项目超预期收益

安泰科技07年众多新增项目中，非晶带材项目具有非常巨大的市场前景。非晶带材主要用于电力和电子行业，在电力行业中，非晶带材作为铁芯材料应用于配电变压器，在电子行业中，非晶带材用于各种高频电源中的变压器及电感元器件。以非晶带材为铁芯材料的配电变压器，其空载损耗比同容量的硅钢变压器降低60-80%，非常符合节能降耗的产业政策，非晶带材已经列入政府节能产品目录，还将列入政府10大节能产品之一，而非晶变压器的推广有望得到政府支持和补贴。而且随着硅钢片价格的上涨，硅钢变压器的价格与非晶变压器的价格已经相差无几，因此非晶变压器的需求出现了明显的放大。

目前全世界只有两家非晶配电变压器原材料——铁基非晶带材的生产厂家：一家是日立金属，另一家就是安泰科技。安泰科技已全面掌握了非晶带材及其制品生产所需的相关技术，形成了自己的知识产权。公司准备分成两步进行非晶带材的生产：一是在现有生产设备基础上，新建一套制带机组，形成年产1万吨的能力，预计在07年上半年完成，并产出4000-5000吨。另外，新建一套冶炼设备，形成3万吨的年产能，这部分预计07年底完成，09年达产50%，2010年全部达产。如果一期运行效果良好，公司有计划在08年继续扩建，把产能提高到7-10万吨。

与日立金属相比，公司在非晶带材方面存在资源、成本和市场的优势。目前，日立金属销售到国内的非晶带材价格约为28000元/吨，假设安泰科技的产品与日立金属相比，打20%左右的折扣，即每吨带材的价格约为22000元/吨，同时假设07-09年公司销量分别为5500、15000、25000吨。另外，据了解，公司非晶带材的毛利率接近50%，按40%计算；同时，该产品享受免税优惠，因此无需交纳所得税。由此计算，公司07-09年净利润分别为3900万元、11850万元、20000万元；贡献每股收益分别为0.11元、0.34元、0.57元。

同时，公司与9家单位签署非晶配电变压器产业发展战略合作协议，为公司迅速推广非晶配电变压器的市场打下了良好的基础，可预见公司未来业绩将呈现爆发式增长。

太阳能薄膜电池前景广阔

安泰科技另一项值得期待的项目就是，与德国太阳能巨头Odersun公司合作，介入新型薄膜太阳能电池开发生产领域。安泰科技所生产的是薄膜太阳能电池中的CIS，CIS是薄膜太阳能电池中最具潜力的一种电池，在光电转化率、清洁性及稳定性方面都有优势。

安泰科技与Odersun签订了排他性的合作协议，即安泰科技是Odersun在中国的唯一合作伙伴。按照安泰科技与Odersun的协议，德国方面的生产线运行顺利，则双方将在中国合资建设生产线，其中中方占合资企业51%的股份。产能规划方面，公司预计在07年8月份左右建设30-50MW的生产线，08年投产；运行顺利则将在09年形成100MW的产能。

公司预计，如果按照30MW的产能计算，该项目07年可为公司增加9亿元的收入和3亿元左右的利润，盈利前景非常可观。而再进一步预测，按照目前德国市场太阳能电池销售价格计算，1MW销售额预计在4000万元左右。如果达到计划产能（09年的100MW），公司太阳能电池销售额将超过所有其他业务的总和。因此，太阳能电池不仅是公司未来利润新的增长点，而是有可能成为公司未来最核心的业务。

总体上来看，太阳能薄膜电池项目值得期待，因为该项目一旦成功，则将大大改变公司的收入利润结构并促使公司08年的业绩呈现出更大幅度的飞跃。

二线蓝筹 成长性突出

安泰科技的成长性无庸致疑，同时作为沪深300指数成分股，具备了成长成为超级牛股的条件，将受到越来越多资金的关注。二级市场上，股价运行在上行通道中，资金积极介入迹象明显，有望加速上攻，可积极关注。

国泰君安 许斌

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