中信银行启动管理层路演

    境内外资本市场瞩目的中信银行A+H同步发行今天开始了国内管理层的预路演。中信银行董事长孔丹、副董事长常振明、行长陈小宪今天兵分三路,带队在上海、北京、深圳与重要机构投资者会见。

    中信银行登陆中国资本市场后,A股市场已经有9家上市银行。如何对中信银行进行定位成为本次定价的关键。多数分析师认为,中信银行应当处于上市中型商业性银行的第一梯队,可比公司是招商银行和交通银行。

    招股意向书显示,中信银行是中国第七大商业银行,在除四大国有银行外的全国性商业银行中排名第三,仅次于交通银行和招商银行。2000～2005年,中信银行资产规模年均复合增长率达20.4%,超过行业平均水平。目前,中信银行在42个主要城市共有446家分行,预计未来三年资产规模和盈利的年均复合增长率将分别超过20%和40%。

    对于投资者而言,中信集团强大的资源平台是中信银行的重要卖点。在混业经营的背景下,中信银行比竞争对手更能为客户提供全面的一站式金融服务和解决方案,“混业经营”平台有望获得溢价。

    此次发行是继工行后第二家采用A+H上市,但市场环境已经发生较大变化,经过去年年底今年年初的一轮大幅拉升,A股点位和平均市盈率都到了较高水平,这也给两地同价发行提出了难题。

    分析师认为,目前A股银行股估值水平较海外H股银行的平均估值有30%以上的溢价,比照H股可比银行的交易水平定价将可能成为发行人和主承销商的主要考虑因素,这将为A股投资者带来获利空间。

    数据显示,在接受西班牙BBVA银行的战略入股以及上市募得资金的补充后,中信银行每股净资产有望达到2元左右。对比可比公司,目前招商银行A股07年预测市净率水平在4.2倍,H股在3.7倍左右,交通银行H股07年预测市净率水平约为3.3倍。分析师认为,考虑到一定的IPO折扣水平,预计中信银行本次发行估值应在2.8-3倍之间,对应格约为5.6元/股-6.5元/股。

    乐观分析师预计,中信银行上市后交易PB可达4倍以上,对应9-10元的交易价格,相对发行价将有相当大的涨幅。