募资项目难追市场脚步 中小板资金压力不容小觑

　　本报记者吴铭

　　中小板上市公司目前已达200余家。在部分公司募资项目产生较好效益的同时，也有不少企业募资项目在瞬息万变的市场中失去了早先的光彩。出于资金紧张的压力，调整募资项目、节约资金用度、实施再融资将成为一些中小板上市公司的必然选择。

　　产能助推效益

　　数据显示，截至4月5日，于2007年之前上市、已披露年报的66家公司募集资金项目产生的效益已达12亿元，募集资金运用均比较规范而合理。

　　就募集资金的运用效率而言，最早上市的50家中小板企业是投资者关注的焦点。这些企业在2004-2005年间上市，募资投入项目经过2-3年的建设与经营，大部分已建成投产并产生效益。

　　从年报看，相当一部分中小板公司的募资项目对于产能扩张、业绩提升发挥较好的作用。募资项目产生的效益（按利润总额计算）能够占其当年利润总额的一半以上，如大族激光达到了75%，鑫富药业、华帝股份甚至超过100%。

　　华帝股份两个募集资金项目“过滤型环保抽油烟机”项目和“家用安全节能型燃气供热中心”在2006年顺利建成投产，使得该公司产品结构得以实现战略调整，产品质量、设计均得到明显改善。巨轮股份两个募集资金项目“线性轻触式导向结构活络模具”和“高精密铸造铝合金子午线轮胎模具”建成后，也解决了公司产能瓶颈，当年新增产品销售收入7424.05万元，新增业务利润达3737.43万元。

　　有的上市公司募资项目的效益并不能准确衡量。如苏宁电器，其10558.81万元的当年募资项目效益主要由店面扩张项目所产生；物流配送系统、商业信息化系统项目等在这一栏则反映为零。实际上，物流配送系统、商业信息化系统项目对于提升公司经营管理水平与信息处理手段、进而增强盈利能力有着非常重要的作用。科华生物也是如此，其建设生物技术创新中心项目的研发成果转化收益最终体现在整个公司的收益当中。

　　至于2006年IPO重启后当年上市的中小板公司，由于时间原因，其募资运用进度通常都不大，见效也不明显。但从已披露年报看，部分公司募资项目所产生的效益也相当不错。中工国际募集资金投入仅仅半年，募资项目当年产生效益6491.97万元，占其当年利润总额的61.67%。这种情况大多是因为募资项目均已由相关公司以自筹资金先行实施，再由募集资金进行置换所造成的，典型者如2006年12月25日发行新股的广博股份，募集资金当年并未动用，募资项目则已产生173.33万元的收益。

　　市场人士分析认为，中小板公司2006年净利润增长达到25%，与募集资金项目不断投产见效应当有比较大的关系。

　　负面因素多多

　　也有部分中小板公司在募资项目建设过程中，或面临较大的经营压力，或遇到种种问题，募资项目尚未达到预期收益水平。

　　新和成的虾青素等募集资金项目投资规模巨大，尚未达到设计的成本要求，再加上计提折旧，导致项目尚无法产生效益。凯恩股份募资投入两个项目的建设，去年获得1223.7万元的收益，但由于市场竞争加剧，收益水平其实与原先预期还有一定差距。新生产线投产后，这家公司成本有较大幅度上升，公司亦提醒投资者，如果营销工作不能适应产能增长，就可能会造成新建生产线开工不足，影响上市公司的业绩水平。

　　值得注意的是，受原材料、能源、劳动力及各项管理费增加，以及行业产能迅速扩张等因素影响，部分企业经营成本急剧上升，募资项目利润空间被压缩，难以达到可研报告预期的经济效益。云南盐化的募资项目甚至出现近2000万元的负收益；华峰氨纶则在年报中表示，由于前几年国内氨纶行业产能扩张过快，导致氨纶市场价格出现持续下跌，公司年产3000吨高透明度差别化氨纶纤维项目当年未达到预计收益。

　　针对上述问题，中小板公司或暂缓项目实施，或变更实施项目，力求使募集资金用在刀刃上。考虑到近年来铝、不锈钢等原材料价格大幅上涨，苏泊尔决定延缓其年产3000吨不锈钢－铝高档符合片材技术改造项目的实施进度。山东威达针对募资项目海外先进技术设备引进成本加大且主要原材料价格上涨，决定变更了两个项目的募集资金用途。

　　此外，个别公司因为募资项目需进口设备，在安装调试及操作过程中，对技术性能有一个逐步消化吸收的过程，产能不能得到很好地发挥，募资收益不理想。关键技术设备引进谈判、项目用地问题、行业政策变化等，也在一定程度上影响中小板公司募资项目的实施进度，甚至导致上市公司被迫放弃原有项目，以其他效益好的项目替代实施，项目进度及产出效益期均被迫相应延迟。

　　资金难题待解

　　已披露年报数据显示，前50家中小板企业募集资金的累计使用比例绝大多数超过50%，其中10多家企业已经将募集资金全部使用完毕。去年下半年刚上市的中小板公司中，也有10多家募集资金投入进展情况迅速，云南盐化、华峰氨纶、孚日股份、中泰化学等已将募集资金投入完毕。

　　业内人士表示，前50家中小板公司募资项目多数如能在今年最终建成投产，其营运资金压力可能会随之加大。以大族激光为例，其募集资金已消耗了98.44%，项目建成投产确实带来了较好的经济效益，经营性现金流有所改善；但随着该公司销售规模的扩大，产品领域的不断拓展，公司流动资金却面临困难状况，资产负债率持续上升。

　　已披露的中小板年报亦显示，在新项目建成后，中小板公司还需要追求新的利润增长点，未来发展将面临新的较大资金需求。目前，苏宁电器、巨轮股份等中小板企业通过定向增发或发行可转债等形式，已经进行了一轮再融资。更多中小板企业则针对自身发展提出再融资计划，如大族激光、思源电气提出实施定向增发，中航精机提出以债务融资和股权融资结合来支持产能扩张。针对新的利润增长项目，不少中小板公司开始通过强化募集资金项目建设管理、优化工艺、采购国产设备、提高效率等手段，节约募集资金使用，辅以调整变更不符合市场前景的募资项目，节省下来的资金来尽快落实新的投资项目。(中证网)