巨量成交是否意味股市见顶？

　　巨量成交并不意味股市见顶

　　申银万国 桂浩明

　　目前股市巨量成交的状况还在延续，周五央行宣布再度调高准备金率，其收缩流动性的动机十分明显。受此影响，沪深股市出现低开，但随即就被拉起，全天成交仍然非常活跃，成交金额达到1900多亿元。

看来在未来一段时间内，巨量成交的状况还将延续。在这种背景下，股市保持上涨格局，应该说还是很有市场基础的。换言之也就是说，时下的巨量成交，并不意味着股市将会见顶。

　　还是在“2?27”暴跌的时候，沪深股市放出了2000亿元的巨量。当时，很多人担心这是否意味着股市见顶。毕竟，对于很多老股民来说，“天量天价”的股谚是烂熟于心的。不过没隔多久，沪深股市的单日成交金额就突破了2200亿元，再度刷新了“天量”记录。当然，“天量”不可能是经常出现的，但在3月份以来，两个市场基本维持了日均成交在1500亿元以上的水平，表明成交的放大并非偶然，市场正处于极度活跃之中。由此，量增价升的态势也就不断延续，反映在股指上就是不断地创出新高。

　　不过这也带来了一个问题，就是市场这种经常性的巨量成交局面是否可以持续。现在谈到股市，大家都在说资金太多了，所以也就不管央行如何出台紧缩政策，社会上如何争议“泡沫”，股指都是一路上涨。反过来说，巨量成交的出现也是资金供应充分的写照。但是，如果巨量成交的状况不能持续，那么作为一轮比较典型的资金推动型牛市，很可能会因此遭受重创。

　　对于这个问题，人们不妨从多个角度来看。第一，从现实来看，巨量成交已经持续了几十个交易日，今年第一季度股市的总成交金额已经直逼去年全年的水平。这就表明，这不是一种脉冲性的放量，是有相应市场基础的。譬如说，由于股市财富效应的刺激，银行储蓄出现了向股市“搬家”的现象，从而为股市提供了充足的增量资金。再譬如说，随着人民收入的增长，生活水平的提高，中国已经出现了一个具有相应投资能力，也有一定抗风险能力的中产群体，他们是股市新增投资者的主体，其证券投资行为的强化，自然也就使得股市有了更多的买盘。还有，现在市场炒作题材多变，各个热门板块不断出现，推动一些投资者不断在此起彼伏的个股行情中追涨杀跌，导致换手率大大提高，这也构成了成交放大的基础。最后，老基金的被赎回与新基金的热销，也会加快基金仓位的调整，促使基金经理们被动地频繁操作。当然，最根本的还是人们对后市的看好，大量增量资金在利好预期的推动下进入股市，成为巨量成交不断出现的基础。显然，以上这些因素，在现在没有丝毫被改变的迹象，因此在某种意义上也确实可以说，这种巨量成交的局面将会得到延续。

　　但是，换一个角度来说，人们也应该看到，现在股市每天接近5％的换手率，是严重偏高的。即便考虑到“小非”、“大非”减持所带来集中套现这一点，也是高于正常值的。客观而言，在正常情况下这是难以持久的。在沪深股市初创的时候，也曾经出现过换手率奇高的局面，当然那时因为市场规模小，所以总成交金额现在看来简直不值一提。但即便如此，当时的市场也不能长期忍受高换手率的冲击，无从实现持续的平稳发展。当然，现在的情况和过去已经有了很大不同，但不管怎么说，过大的成交量反映了市场非常缺乏长期投资的思想准备，心态十分浮躁，而这对于行情的稳定运行是不利的。同时，增量资金的进入，也不可能永远处于高潮，总会表现出阶段性。因此，在巨量成交的背后，不是说没有隐忧存在。

　　也许，一个比较客观的判断是，现在巨量成交的出现，是在特殊环境下的特殊现象。所谓的特殊阶段，其特征就是居民金融资产的加速证券化与证券投资意识的复苏。从市场长期发展的逻辑来看，这是一个必然的过程，但是由于现在市场刚开始这样一个过程，因此尽管很难说在这期间所表现出来的种种特殊现象有多少合理之处，但它们确实是客观存在的。在这个层面上，人们一方面应该看到，当前巨量成交的出现具有内在的必然因素，是不可避免的，而另一方面也必须清醒地看到，这毕竟不是一种常态。证监会领导说，中国股市现在仍然是处于“新兴加转轨”阶段，这是很精辟的说法。只是处在这个特殊阶段之中，人们如果过多地按常规逻辑来思考、判断问题，像沉湎于“天量天价”的往事，就无从真正理解现在巨量成交的含义，也难以从中得出准确的结论。 (中国证券报)

　　相关：本轮行情在下周见顶？

　　多方：大盘将继续上行

　　带着上述问题，记者采访了中信证券首席策略研究员程伟庆，他对后市继续保持看好的观点，认为大盘将继续向上的趋势。原因有三，一是，资金流动性泛滥导致市场内外资金充沛，市场难以下跌；二是，从公布的年报和一季度业绩预告来看，业绩不错，市场目前估值合理；三是，即将实施的《期货管理条理》，存款准备金率提高等政策，市场已经提前反映了，将不会对大盘构成影响。

　　深圳著名私募基金操盘手吴国平认为，具体还能走多高难以测算，但至少应该看到3500点。他表示，昨日提高存款准备金率消息出台后，市场依然能够拉高并收阳，做多资金在目前点位依然敢于逢低抢入，充分显示了主力资金志在长远的意图；而从目前来看，短短两个月内就实施了两次宏观调控，接下来大的风险看不到，市场还会延续升势；最后，从本轮行情的运行来看，多头是出乎意料之外的强势，一股神秘的资金似乎在推动着市场向上，这股力量之强大难以想象。

　　空方：3400点附近就是顶部

　　对于接下来的行情，空方阵营中观点也很明确，申银万国分析师蔡华伟表示，下周大盘出现本波行情的高点的可能性很大，随后将展开两周左右的调整。他表示，大盘从站上3000点到现在题材股也涨得差不多了，一、二线蓝筹也涨起来了。市场难以找到可以继续向上的板块，调整是必然选择，估计3400多点附近就是顶部。

　　国海证券经纪业务咨询总监张志林告诉记者，行情进入尾声的可能性很大。一方面市场近期连续飞涨累计的获利盘太多，需要消化；另一方面，近期市场成交量巨大，明显有资金在出逃。成都私募基金操盘手刘默也表示，大盘已经发出红色警报，跳水王子“田亮”将重出江湖，技术上3326点就已经是极限位了，下周下跌的可能性很大。

　　而据记者昨日在营业部了解到的情况来看，不少资金在百万或上千万的大户已经在开始减仓，他们表示，股指期货条例的实施，标志着股指期货的尽快推出，市场可能难以逃脱下跌的命运。

　　孙强:看清大势 一直做多

　　前天晚上当央行再次提高准备金率消息公布的时候，立刻就有朋友打电话问：“大盘明天是否有问题？”我只是淡淡地说：“没事，继续满仓做多。”话虽说得如此轻松，可要让朋友明白现在还不到清仓出局或减持的时候，却要多费点口舌。

　　对于朋友们担心的事，我十分明白：不过是大盘涨了很多，已到了前所未见的历史高位；自炒股以来，从来没有赚如此多的钱，而且赚得轻松，跟拣似的，赚得都有点不好意思了。如此容易赚大钱，难免就不安：这么容易赚钱是不是大盘要见顶了？

　　对于目前市场的种种担心，大伙完全可以置之不理，抱着平时吃霸王餐的习惯，早晚都会挨一下子，又何必非要为躲过一次挨揍而搞得心力交瘁；就算挨一次不过是赚多赚少的问题，而非亏了“本母子”。一旦抱有这种理念来看待大势，不但轻松而且特别清楚：如今大盘走得相当稳健，没有必要担心要调整、要回落的种种传闻，自己满仓持有就是了。

　　之所以说大势走得如此清晰，就是如今的上涨主推力，仍然来自于诸如整体上市、资产重组、行业并购、奥运、3G等等题材概念股，而非那些所谓的大盘蓝筹权重股。这说明大势运行合乎管理层的思路，没有背离主力运作的路线图。因为早在去年底至今年年初，管理层明确今年工作重点之一就是夯实市场基石、为国企做大做强服务。正是由于这一理念，才使得上市公司的资产整合、重组并购、资产注入等等题材层出无穷，市场资金一直围绕着这些题材而运作。而蓝筹权重股，目前资金似乎有意冷淡它，因为它们对指数的贡献太大了，若是启动它们，恐怕指数会长出翅膀飞上天，岂不是与管理层再次提高准备金率反映出的信号相左。

　　如今股市的碎步缓升正合管理层之意。因为目前决策层最为关注的问题就是流动性过剩的问题，此头等事务必须认真对待，搞不好要么造成通货膨胀，要么给金融体系造成巨大危害。要解决流动性过剩的问题，就要把过剩的资金实施分流，如今股市的碎步缓升正是对此最好的体现??让过剩的资金尽可能地分流入股市，不至于让其在社会经济其他领域横冲乱撞，因此这种碎步缓升的局面恰恰合乎管理者之意。

　　只要市场仍以这两点为主线运行，那就放心做多，何必在乎不确定时间段市场的调整呢？ (成都日报)