界龙实业(600836)：上海“地主” 共享迪斯尼童话

机构：安徽新兴
周一大盘继续强势上攻，钢铁、金融、电力等板块个股连续走强，在杭萧钢构涨停的带动下，两市低价股群体也出现活跃迹象，个股涨多跌少，成交量保持持续温和放大，均显示出市场的强势格局，牛市行情仍在延续。

百元个股驰宏锌锗强势上攻后继续以涨停报收，对市场形成比价效应，成为其他个股纷纷效仿的典范，使个股的上涨空间得到进一步拓展。就操作而言，可以选择一些具有业绩支撑，又具较多的炒作题材个股介入，例如界龙实业(600836)。公司是目前沪，深两市规模最大的纸类包装印刷企业，其技术装备，技术水平在国内同行业中处于领先地位。2010年世博会将在上海举行也将给带来发展机遇，具备中线投资价值。值得注意的是，规划中的上海迪斯尼项目用地紧挨公司土地，而依据国际行情，迪斯尼乐园周边土地普遍是市中心商业用地的地价，而目前该公司土地价格仅20万元/亩左右，土地预计升值空间在10亿元以上，公司因此具备强烈的资产升值预期。从技术形态上看，该股近日以连续小阳稳步攀升，经反复试探上档阻力后已然形成强势突破，上涨空间已被有效打开，后市启动一轮新升浪的行情值得期待，投资者可密切关注。

两市规模最大的包装印刷业龙头，具备绝对优势

公司主业印刷行业是服务性行业，纺织服装、家用电器、机电产品、食品和日用品等消费类产品的生产和销售都与印刷行业直接相关，因此印刷行业是典型的抗周期行业，也是都市型工业。伴随着我国消费和外贸的高速增长，印刷工业总产值在GDP中的比重逐年得到提高。而包装印刷行业占印刷行业的三分之二，成为带动整个产业发展的主力。近年来界龙实业的印刷主业一直保持稳定增长趋势，自2002年以来印刷业务一直占公司主营业务收入的69－85%，占主营业务利润的56－87%。基于较强的竞争优势，印刷业务毛利率一直维持在20－23%。而公司微型瓦楞纸箱包装印刷业务的产销量逐年稳步提高，产销率达到了98%以上，利乐包业务的产销量以每年40%以上的速度增长，年产销率为100%，毛利率较高的报纸印刷、商业票据印刷产销量均逐年提高，增长率在10%左右，产销率也在98%以上。公司作为深、沪两市规模最大的纸类包装印刷业上市公司，在2005年全国印刷行业排名中名列第八，在包装印刷业名列第四，是中国优秀的包装印刷企业，有望从中国包装印刷高速发展的进程中受益。同时“界龙”印刷工艺制品荣获上海市唯一的印刷类上海市名牌产品称号，品牌优势将为公司带来更多的超额收益。以上海为中心的长三角地区是内地印刷行业增速最快，最具发展潜力的板块，北京2008年奥运会和上海2010年世博会的召开也将给包装印刷行业带来大好的发展机遇。公司拥有完整的印刷产业链，具备印前制版、胶版印刷、凹版印刷、柔版印刷、塑料印刷、丝网印刷等全套加工服务功能，同时具备强大、齐全的各类印刷印后模切、压痕、上光、压光、烫金、覆膜、淋膜等配套加工能力，这样完备的产业链在国内的同行业中非常少见，也使得公司在行业中具有更强的竞争优势。

定向增发大幅提升公司盈利能力，迪斯尼乐园建设带来想象空间

界龙实业非公开发行新股不超过3000万股的申请去年年底获得中国证监会审核通过，此次发行自2006年12月19日起6个月内有效。根据公司计划，此次发行募集资金将投资于“高档印刷关键设备技术改造”、“引进18000吨新型复合包装材料生产线技术改造”、“收购上海界龙浦东彩印公司25%股权”等项目。公司过去5年的净利润年均增长39%，而本次募集项目的投产将进一步提高产品和服务档次，提升盈利能力，保持或超越过往盈利增速。2006年迪斯尼行政总裁艾格曾表示，上海的主题公园选址极有可能是浦东川沙镇的黄楼，预计2008年正式开始动工建设，2010年竣工开放。从迪斯尼的项目规划图上看，该项目的一二期正包括了公司所拥有的土地。目前迪斯尼主要通过4个渠道获得收入：一是动画片制作，二是创办媒体，三是主题乐园，四是动漫延伸产品的销售。其中迪斯尼主题乐园的模式，不仅包括门票，还有餐饮、具备知识产权特点的旅游纪念品销售等。迪斯尼乐园以不断提升品牌知名度吸引游客，在获得门票收入的同时，通过出售具备知识产权特点的旅游纪念品获得二次盈利，又由于旅游纪念品的发售进一步扩大迪斯尼品牌的影响力，这一盈利模式使迪斯尼乐园具备一种顽强的生命力。

土地重估预期，远超公司总市值

由于公司下属子公司上海界龙房产开发有限公司前期开发的楼盘已于2005年末销售结清，新楼盘的销售将于2007年、2008年实现，所以对公司2006年的主营收入和利润影响较大，导致公司经营利润有较大的滑坡。2006年，公司实现主营业务收入496,562,477.08元，比上年同期下降19.13%；实现主营业务利润109,925,236.34元，比上年同期减少25.69%；实现净利润13,193,050.87元，比上年同期减少35.62%。但随着新楼盘的开发及销售，公司未来业绩成长将值得期待。公司自1994年上市以来，包括土地和房产等资产的价值从未进行过重估，而随着上海十几年来的发展，公司曾以8－20万元/亩成本取得的逾250亩土地和相应的房产已经大幅增值。据保守估计，这些土地的市场价已经超过了80万元/亩。值得注意的是，浦东新区已预留了大片土地作为大型游乐设施项目用地，而该项目用地与界龙实业的250亩土地相临近，其中还有部分相重叠。由于该类型用地的地价在境外与城市中心区商业用地接近，因此我们认为，这250亩生产用地存在着巨大增值可能。根据上海市中心区目前的地价和未来升值潜力，大型游乐设施项目预留地及周边地价可能达到1000－1500万元/亩。据此估算，界龙实业有望得到一次性收益11.43－17.29亿元，折合每股6.53－9.87元。反观目前公司的总市值也不过只有10余亿元，也就是就单土地重估一项，就可以超过目前界龙实业的总市值。

强势突破，想象空间巨大

界龙实业(600836)目前流通股本为0.8502亿股，2006年每股收益为0.0757元，属于上海本地小盘股，随着其拥有土地的重新估值，该股的投资价值将进一步得到提升。从技术形态上看，该股在构筑上升通道运行格局时，成交量呈间歇式放大，涨时放量跌时缩量显示主力反复吸纳迹象，价量配合完美，显示出机构志在长远。短线来看，该股近日以连续小阳稳步攀升，经反复试探上档阻力后已然形成强势突破，上涨空间已被有效打开，后市启动一轮新升浪的行情值得期待。

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