乙醇需求强 农用化工面临好机遇

　　一季度石油化工行业在成本降低、需求强劲的情况下，增长非常快，预计二季度这种增长格局不会发生太大变化。我们认为，石油化工行业二季度的投资主题包括：在乙醇需求增加的前提下，农化产品需求增加带来的投资机会；新材料行业中，特别是由节能材料需求拉动的行业公司存在较大的机会；目前估值比较合理，大股东实力强，有潜在资产注入的上市公司。

　　在国际原油价格下跌的同时，国内经济增长仍保持着高位增长的态势，投资需求和消费需求仍增长较快，因此一季度石油化工行业的整个中下游增长比较明显，而上游受到油价下跌的影响出现负增长。

　　在我们所关注重点公司的主要产品中，中国石化（600028）原油价格在1月底达到最低50美元/桶后，上升到目前66美元/桶，另外，乙烯价格延续前几个月的跌势，整个一季度呈现持续下跌的态势。山西三维（000755）的BDO和MDI（200）价格发生较大变化，其中，BDO价格从前期每吨2万元出头上涨至目前的每吨2.2万元，上涨幅度接近10％。烟台万华（600299）主要产品MDI（200）的市场价格涨幅较大，每吨由3月初的2万元上涨到目前的2.9万元左右，幅度在50％左右。华鲁恒升（600426）的尿素价格有所上涨，但是DMF价格有所下跌。星新材料（600299）的主要产品DMC和双酚A价格在一季度保持小幅上涨态势。

　　乙醇需求增加

　　美国能源结构发生的改变，拉动了一些产业的增长。其中，为了更多提供乙醇，美国农民将增加玉米的种植面积，从而拉动了对化肥和农药的需求。国内尿素产能和磷肥的供求基本平衡，但是在国际上化肥供求失衡的情况下，我们认为必将对国内的供求格局产生影响。

　　目前，国内春耕化肥储备比较充足，二季度是用肥淡季，因此国内化肥价格波动将不会很大，但是化肥生产厂商将会在二季度加大化肥出口力度，以平衡国外化肥市场的供求关系。我们预计在三季度国内化肥价格将会产生比较明显的上涨。另外，农药生产厂商也将会因出口增大而获益。我们认为华鲁恒升（600426）、六国化工（600470）等将会受益。

　　另外，由于磷矿资源并不富裕，磷肥需求的上升必然带动磷矿价格的上涨，以及下游磷化工价格的上涨，磷矿储量比较丰富的上市公司湖北宜化（000422）和兴发集团（600141）值得关注。

　　农化行业具投资机会

　　我们认为，二季度有机化学原料制造行业、无机碱制造行业、化肥和农药等农用化工行业，聚安脂行业和有机硅行业仍然是值得关注的重点行业，六国化工、兴发集团等公司值得关注。

　　六国化工主要产品是磷酸二铵，一季度企业生产正常，在国际磷肥价格大幅上涨的情况下，预计二季度公司将加大出口的力度。预计国内磷肥价格将在二季度开始启动，三季度将达到今年的高点。从全年的价格来看，公司的主要产品将比去年有较大的上涨。

　　兴发集团主要产品是磷化工产品，拥有7000万吨磷矿储量。公司是“矿电磷”一体化公司，地理位置优越，靠近磷矿，并且产品运输便利。公司目前主要产品是三聚磷酸钠，为国内最大规模生产厂商。公司计划在技术含量高和附加值高的电子级磷化工寻求突破，对目前技术比较成熟的食品级、医药级产品将增加品种和规模。公司的增长点在于：第一，磷矿价格稀缺导致磷矿资产价格的上升；第二，公司在精细磷化工领域的拓展。

　　星新材料是国内最大的有机硅单体和工程塑料生产基地之一，有机硅单体和双酚A产量均居国内首位。2007年新增产能主要是10万吨有机硅、1万吨的PPE。2008年公司有多种产品产能明显释放。公司未来的增长主要是在有机硅下游方面，公司控股股东在2006年成功收购法国有机硅巨头罗地亚公司为迅速开展有机硅下游业务的开拓带来较大的可能性。

　　烟台万华主要产品是MDI。国外50％的应用是在建筑领域，国内这一领域目前的占比还很低。我们认为国内这一领域的需求在2007年后将得到明显的增长。

　　整合步伐加快

　　基础化工行业的规模效应比较明显，因此整合资产、做大做强，从而取得行业内的竞争优势是必经之路。在央企中国石化和中国石油上市公司资源整合告一段落后，其他央企的整合步伐在加快。目前，央企中国化工集团控股的上市公司有蓝星清洗、蓝星石化、星新材料、天科股份、沈阳化工、大成股份、黄海股份、沙隆达、河池化工、沧州大化、黑化股份和风神股份等，这些公司将由中化集团下的蓝星集团总公司、昊华化工（集团）总公司、中国化工农化总公司进行资源整合。另外，央企中国兵器工业集团目前控股了辽通化工，今后也有望利用其平台进行资源整合。还有，地方国资的整合也在悄然加速，近期，泸天化集团将4亿多股泸天化（000912）股权转让给四川化工控股（集团）有限责任公司，四川化工控股也是川化股份（000155）的实际控制人。这些上市公司都存在整合的可能。

　　作者：上海证券 李波