柳化股份(600423)：题材丰富 成长蓝筹蓄势待发

机构：重庆东金
受国际市场农产品期货价格大涨的影响，全球农产品生产热情高涨，这推动了国际化肥价格在过去四个月中大涨。目前正是春耕农忙时节，农用生产资料需求旺盛。国外产品价格上涨连锁反应波及到国内，引发了新增资金对化肥板块的追捧，前期六国化工、辽通化工连续大涨，近期华阳科技、黑化股份也明显出现加速上扬迹象。

据国家统计局公布的全国规模以上工业企业1-2月份实现利润情况看，前两月2932亿元的盈利，比上年同期增长43.8%，是2005年以来的最高值，而上市公司无疑是全国规模以上工业企业的代表，理论上增速更高。截至今日，两市共有81家公司发布一季度业绩预告，其中报“喜”类公司合计55家，而预计一季度净利润同比增长300%以上的有17家，显然上市公司的业绩增长超出预期成为大盘能保持强势上扬的基石。随着个股行情的不断深化，投资者可重点关注业绩增长潜力较大的化肥龙头，比如600423柳化股份。

区域龙头 产业结构优化提高竞争力

柳化股份（600423）：作为农业大省广西最大的化肥生产企业，柳化股份目前已拥有合成氨60 万吨/年、尿素20 万吨/年、硝酸铵50 万吨/年、浓硝酸20 万吨/年的生产能力。近年来我国农业高速发展，市场对硫酸钾、硝酸钾等无氯钾肥的需求在持续增加。公司计划发起设立柳州柳化钾肥有限公司以介入无氯钾肥领域，使得产业链延长。这既满足市场需求，提高盈利能力，又能有效地消化公司新增合成氨产能，提高合成氨的产能利用率，实现项目的规模效益。公司同时拥有尿素、钾肥和硝酸三条生产线路，可以根据市场情况随时调整产品结构，分别增减化肥类或硝酸类产品的产量，更好的抵御市场风险。

技术领先 成本优势奠定高成长基础

煤气化技术是柳化股份整个煤化工产业链的核心和基?９�司新建�?0 万吨合成氨装置采用壳牌煤气化技术，原料煤利用率高达98％，可大幅降低吨氨耗煤量及耗电量，并使用本地粉煤代替山西无烟煤，仅煤采购价就可下降200 元/吨。公司原有的30 万吨老合成氨装置吨氨生产成本在1700 元/吨以上，而新装置的吨氨成本只有不到1300/元,下降近30％，尿素生产成本可随之下降20％，硝酸铵生产成本下降15％。该项目自1 月4 日试车以来一直保持正常，是目前国内已投产的四套壳牌煤气化装置中运行情况最好的，这也侧面表现出公司在生产管理方面的突出能力。公司今年计划对老合成氨装置进行变压吸附技术改造，改造后老装置吨氨生产成本将下降100 元左右。目前公司的合成氨生产能力已达60 万吨/年，为充分发挥装置产能提高整体效益，公司将加快后续加工产品生产能力的建设。通过技术革新，公司的成本优势得到加强，06年公司尿素产品的毛利率从05 年的10.07％上升到13.07%；硝酸铵的毛利率也从05 年的27.06%上升到27.96%，带动了整个公司毛利率水平的提高。为保证机器初始运行阶段的平稳性，应用壳牌煤气化技术的新装置目前尚采用无烟煤做原料，负荷在60～70％，运行以来累计合成氨产量达2000 多吨。公司计划在1 月底将装置停车检查，对试运行期间发现的问题进行集中处理，计划在春节前恢复开车，逐渐提高生产负荷并改用粉煤。由于改换原料煤只需调节一下气化炉的氧化参数，应该对装置的正常运行不会产生大的影响，随着煤气化装置的逐步运转正常，公司的成本优势将愈加凸现，公司今年在建项目有4 万吨/年浓硝酸、8 万吨/甲醇和6 万吨/年硝酸钠、亚硝酸钠装置，有望于年底投产。“十一五”期间，公司规划的重大投资项目还有10 万吨/二甲醚、20 万吨/醋酸、30 万吨/年甲醇、20 万吨/年硝基复合肥等。公司未来发展将依托先进的煤气化技术，延伸煤化工系列产品链，向纵深发展，在华南地区打造以柳化为核心的煤化工产业群，形成化肥、替代能源、基础化工三大系列多元化产品结构，实现规模经济。这奠定了公司高成长的基??/p>

CDM起步 环保节能再添盈利增长点

柳化股份拥有两套吹风气锅炉，一则可以减少粉尘对大气的污染，二则可以通过对造气废气的回收利用产生蒸汽、节约成本。同时，还完成了硝酸尾气治理项目，该项目投用后，使尾气排放浓度远远低于国家和国际标准，公司近期已于日本三菱公司签订硝酸尾气N2O 减排CDM 项目的合作协议，协议有效期为2008-2012 年。该项目N2O 总减排量折CO2 量约为100 万吨/年，全部由三菱公司收购，价格为10.5 美元/吨，每年可产生效益300 万美元。改变经济增长方式，实现可持续发展是我国十一五计划的重点，公司的煤气化装置节能效果显著，而CDM项目则具有突出的社会效益和经济效益，都将获得国家和地方政府的重点扶持，这也将成为公司新的利润增长点。

机构青睐 成长蓝筹蓄势待发

虽然从年报数据分析，公司的股东人数增加，筹码有所分散，但机构投资者依然看好公司的发展前景。宝康灵活配置、华宝兴业等基金仍在增持该股，前十大无限售条件股东持股比例仍和三季末相当。而从上周公告的债转股之后的股东情况来看，除原有机构之外，中信红利精?⒐惴⑿∨坛沙ぁ⒓问党沙さ茸⒅爻沙ば缘幕�金均在一季度对该股进行建仓。而从二级市场走势来看，该股一季度一直�?4——18元的箱体内进行宽幅震荡，期间量能脉冲式放大，结合最新数据显示的股东变化，显示是机构在这一阶段进行频繁换手的结果，新进机构的成本也处于箱体均价附近，目前该股再度运行到箱顶区域，刚刚脱离新进机构成本区不远，近五个交易日盘中反复震荡，却总体保持小幅攀升的趋势，有明显的洗盘嫌疑，基于高成长预期，该股后市加速上扬的可能性较大，投资者可重点关注。

作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。