联合证券：产业盛宴推动铁路运输公司超越估值

　　 ·上港集团：整体上市后的首份年度报告今日亮相。主营业务收入124.84亿元，较去年同期增长13.59%；实现净利润29.63亿元，同比增长18.33%；每股收益0.14元，净资产收益率为12.33%。

　　·天威保变：年报显示，2006 年公司实现净利润19809.75 万元，比上年度增长96.15%。分配预案为拟每10股送4股派现金红利2 元(含税)，每10 股转增6 股。

　　·宝钢股份：预计一季 度实现的净利润与上年同期相比增长150％以上。由于宝钢股份2006年一季度的每股收益为0.08元，其今年一季度的每股收益相应就增长到0.20 元以上。

　　·武汉中百：公告了预增50％以上的2007年一季度业绩预报，显示该公司坚持连锁规模经营的效益开始明显提速。公告称今年一季度，公司再次新增网点21家，其中仓储超市5家，便民超市16 家，同比武汉市内、省内和重庆的网点开发速度和质量均有所提升，经营规模迅速增长。

　　其他资讯

　　·国家发改委昨日发布通知称，将调整188 种中成药零售价格，平均降价幅度16%，最大降幅52%，调整后的价格将于4月16日执行。此次调价涉及600多个剂型。

　　数据说话

　　·原油价格走势

　　·三月限售流通A 股统计

　　权证投资：跨年度认购权证的价值几何

　　1、上周收盘后，大多数认购权证进入负溢价状态，一部分是由于到期日临近投资者采取负溢价进行风险规避，投资者对07年行情演绎的谨慎可见一斑，不过2008年到期的权证可以享受到其正股08年的业绩增长带来的估值提升，那么这些权证的价值需要重新认识。2、跨年度的认购权证有五粮液认购、钢钒认股、马钢认股、云化认股，云化认股由于溢价过高投资价值并不明显，我们从08年的角度去看这些跨年度权证的估值水平。从钢铁行业粗钢产量、进出口量、库存情况等因素来看2007年的供需将维持2006年的形式，景气将继续得到延续，而且在政府的推动下，未来10年国内钢铁行业将进入整合时代，参考米塔尔对阿塞洛的并购案例，国内钢铁行业的估值水平在整合过程中获得超越，所以钢铁行业景气持续和整合期的估值提高使得行业投资的系统机会政治形成。从基于正股08年业绩的权证定价来看，15倍的市盈率下，钢钒认股估值较上周五收盘将提升7.69％，马钢认股将提升25.62％，不过这个权证估值水平的提升需要时间经历才能稳固。对于马钢权证来说基于07年7.5元的合理估值，权证07年的提升空间非常小。3、五粮液认购权证目前仍处于负溢价状态，上周五收盘溢价-10.5％，国资委对五粮液人事方面的调整可视为积极的信息，五粮液权证跨越2007年，能享受2008年的正股业绩提升，根据联合证券研究所预测估计，考虑估值提升至30元的水平，五粮液认购权证可定价22.54元/份，收益率有14.48％，五粮液权证存续期尚有1年时间，目前来看比较安全，但如此年收益率不足于吸引人。4、权证市场另外需关注两点：（1）从上周国电电力正股及权证来看市场反应来看，投资者对国电电力的资产注入似乎多了份预期，敬请投资者理性看待资产注入。（2）雅戈尔07年合理估值为18元，08年合理估值20.73元，维持良好的发展势头，负溢价使得权证投资者以略低的成本享受雅戈尔未来的增长。此时雅戈尔认购权证的投资价值在于降低正股持有成本，而并非权证的杠杆，比较适合雅戈尔的长期投资者；类似的有烟台万华，基于烟台万华良好的06年业绩和高速增长的预期，机构纷纷调高对烟台万华的盈利预测目标价格，不少机构给出万华的目标价均在42以上，因此我们认为正股具有相当的上升空间，同时该权证目前即将到期，仍然维持负溢价水平，因此投资权证明显优于投资正股。铁路运输行业：产业盛宴推动铁路运输公司超越估值（增持）1.在美、日铁路行业重组整合期间，美国铁路货运公司资本市场表现不俗，BNSF的股价从1982年的1.71美元稳步上涨至1997年的32.18美元；日本铁路客运公司不仅扭亏为盈，而且表现出了强劲的抗经济波动能力。2.中国改革开放后的经济增长起源于沿海，随着经济向内陆延伸，铁路在交通运输体系中的骨干地位势必得到树立。3.我们认为，“十一五”期间铁路投融资体制改革会有较大突破，铁路改革会实行“网运合一”的区域性铁路公司与专业型铁路公司共存的模式。4.考察铁路运输的盈利模式和盈利能力，我们非常看好铁路煤炭运输、铁路集装箱、高速客运和线下物流四个铁路运输子行业。5.铁路跨越式发展提出了巨大的资金需求。一方面铁道部需要不断通过“存量换增量”进行股权融资来满足建设资金的需求；另一方面上市后的铁路公司必须通过不断地收购铁道部成熟存量资产来保证其盈利能力和再融资能力。因此我们认为2007年将有更多的铁路资产进入资本市场，行业重组推动上市公司超越估值是最大的精彩，值得期待。6.鉴于未来铁路运输行业的大重组预期，我们强烈看好铁路运输类上市公司大秦铁路、广深铁路和铁龙物流。根据各公司控股股东资产盈利情况和铁道部的控制力，我们预计注入资产或整体上市对上市公司业绩推动最大的为铁龙物流。铁龙物流将享受资产注入与行业成长的双重动力，未来成长空间巨大！