平安证券：丽江旅游 目标价格18.88—22.2 元 推荐

　　丽江市旅游业快速发展，为丽江旅游业绩长期稳定增长提供了良好的基础。云杉坪索道改造、世界遗产论坛中心投入营运和25%的所得税率将推动丽江旅游未来3年净利润稳健快增。丽江市旅游资源丰富，丽江旅游现金充沛，从长期来看，公司完全可能通过投资新项目来实现成长。

　　1、云杉坪停机改造可能导致公司2007年接待游客数量下降3.2%，主营收入增速则会放缓至3.2%。

　　2、云杉坪改造和世界遗产论坛中心营运的双重推动下，2008年和2009年，丽江旅游主营收入将同比增长39.2%和49.6%。

　　3、根据25%的所得税率，我们预计丽江旅游2007、2008和2009年实现净利润4690万元、5170万元和7990万元，每股收益分别为0.47元、0.52元和0.8元。

　　4、受益于所得税率下降，丽江旅游2007年底合理估值提高为每股22.2元，比此前深度报告中的每股20.2元高出2元。

　　5、随着市场整体估值水平提高，我们将丽江旅游2007年底目标价格提高至18.88元－22.2元，分别为2007年每股收益的40倍和47倍，比4月6日收盘价有3.7%至22%的上涨空间，维持其“推荐”评级。

　　风险提示丽江旅游业绩受自然灾害、传染病等系统性风险的影响较大。

　　玉龙雪山大索道受天气影响较大，这可能给公司经营业绩带来一定的不确定性。世界遗产论坛中心营运时间与预期不一致，或者项目实际经营情况不同于预期将影响对公司的估值。

　　作者：文献 平安证券