平安证券：黄山旅游 今后3年黄山游山人数年增长8%

　　黄山旅游目前的市场价格已经超过我们2007年底的目标价格。考虑到黄山独特的旅游资源，黄山周边交通环境的改善有利于黄山游客的长期稳定增长，北京奥运也将带动境外游客增长。我们估计今后3年黄山游山人数年增长8%，未来3年业绩将快速增长。

　　1、2006年黄山旅游实现主营业务收入8.17亿元，比上年同期增长18.53%；净利润1.39亿元，比上年同期增长101.53%；每股收益0.31元，高于我们此前的预测。

　　2、周边交通环境的改善将有利于黄山游客的长期稳定增长，北京奥运也将带动境外游客增长。估计今后3年黄山游山人数年增长8%。

　　3、在收购集团酒店资产并进行相应的改扩建后，黄山旅游酒店业务2007年将面临大发展。我们估计，2007年该项业务收入至少增长50%。

　　4、我们预测黄山旅游今后3年的EPS将分别达到0.36元、0.49元和0.55元。对应4月3日A股16.15元和B股1.533美元的收盘价，07、08和09年市盈率分别为44.8倍、33.1倍、29.4倍，和30.8、22.7、20.2倍。

　　5、我们维持对A股推荐的投资评级，07年底目标价格16.2元。黄山B股现价比A股低31%，以A股目标价和当前汇率计算，股价还有32%的上涨空间。因此，我们维持对黄山B股强烈推荐的投资评级。

　　风险提示公司索道票提价的申请不能得到相关部门批准。国内股市资金充裕局面不能维持，投资者对股市收益率的期望值提高，可能导致黄山旅游估值水平下降。

　　作者：文献 平安证券