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平安证券:峨眉山A 强势营销和索道改造推动业绩增长

  2006年峨眉山实现主营收入36,969万元,比去年同期大幅增长29.25%,主要是接待游客数量上升24.39%带动了公司收入增长。但由于同期费用水平大幅上升,管理费用和财务费用分别上升了2,932万元和780万元,较上年增长142%和159%,导致当年净利润增幅远低于收入增幅,也低于我们此前的预测。

我们认为,公司开展强势营销,打造中国第一山,有利于进一步扩大峨眉山的知名度,增强对游客吸引力,从而有利于公司长远发展。随着金顶索道改造完工,2007年索道业务也可能再上台阶。所以暂维持此前的“推荐”评级。

  1、中国第一山工程提高了公司知名度,带动2006年入山游客数量上升24.39%,也为公司积累了未来吸引游客的人文底蘊。

  2、为了拓展客源市场,公司积极开展主动营销,我们预计公司未来3年游山人数年均增长7%。

  3、随着金顶索道改造完工,公司索道接待能力大幅提升,我们估计公司索道接待游客数量未来3年年均增长9%。

  4、近年来公司不断扩大投资规模,这为未来业务增长奠定了基础。

  与此同时,投资规模大对现金形成较大需求。但我们的初步测算显示,公司从2008年开始有能力逐步偿还银行借款。

  5、我们预计2007年、2008年和2009年公司每股收益达到0.23元、0.28元和0.32元。

  6、考虑到峨眉山独特的景区资源,中国旅游业中长期发展前景乐观,我们维持对峨眉山A的“推荐”评级。风险提示公司强势营销可能导致营销费用长期居高不下,拖累公司业绩。

  作者:文献 平安证券

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