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丽江旅游(002033)目标价格18.88—22.2元

  丽江市旅游业快速发展,为丽江旅游(18.05,-0.39,-2.11%)业绩长期稳定增长提供了良好的基础。云杉坪索道改造、世界遗产论坛中心投入营运和25%的所得税率将推动丽江旅游未来3年净利润稳健快增。

丽江市旅游资源丰富,丽江旅游现金充沛,从长期来看,公司完全可能通过投资新项目来实现成长。

  1、云杉坪停机改造可能导致公司2007年接待游客数量下降3.2%,主营收入增速则会放缓至3.2%。

  2、云杉坪改造和世界遗产论坛中心营运的双重推动下,2008年和2009年,丽江旅游主营收入将同比增长39.2%和49.6%。

  3、根据25%的所得税率,我们预计丽江旅游2007、2008和2009年实现净利润4690万元、5170万元和7990万元,每股收益分别为0.47元、0.52元和0.8元。

  4、受益于所得税率下降,丽江旅游2007年底合理估值提高为每股22.2元,比此前深度报告中的每股20.2元高出2元。

  5、随着市场整体估值水平提高,我们将丽江旅游2007年底目标价格提高至18.88元-22.2元,分别为2007年每股收益的40倍和47倍,比4月6日收盘价有3.7%至22%的上涨空间,维持其“推荐”评级。

  风险提示

  丽江旅游业绩受自然灾害、传染病等系统性风险的影响较大。

  玉龙雪山大索道受天气影响较大,这可能给公司经营业绩带来一定的不确定性。世界遗产论坛中心营运时间与预期不一致,或者项目实际经营情况不同于预期将影响对公司的估值。文献平安证券

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