06年公司净利润增长37倍,扭转了微利经营局面。随着公司资产质量的好转,以及拟增发项目的顺利投产,公司07年业绩将继续大幅增长。给予增持评级。
简评通过定向增发,从单一冶炼企业转型资源企业:公司计划向机构投资者定向增发不超过3亿股,预计募集资金10-15亿元。
公司公告资料显示,西藏蒙亚阿矿矿区面积112.6平方公里,已探明矿脉19条,整个矿区的金属储量不应低于200万吨金属量。通过定向增发,公司从单纯冶炼企业转型资源企业。
06年净利润增长37倍,扭转微利经营局面:公司02-05年一直处于微利经营状况。06年实现转折。全年主营收入67.02亿元,同比增长95.16%;实现净利润2.4亿元,同比增长37倍。每股收益0.22元。其中,电解锌占主营收入65.80%;热镀锌占比26.10%,硫酸占比1.27%。但公司锌矿全部外购,06年锌矿加工费走低,因此公司电锌毛利率仅为8.32%,低于同行业上市公司平均水平。
资产质量好转:06年末,公司应收账款6.03亿元,比上年末的18.57亿元减少了12亿元。主要原因是控股股东实施了以资抵债。以部分经营性资产、土地使用权和现金等偿还上市公司债务。目前上市公司资产质量明显好转,财务状况有所改善。
管理费用大幅下降,但三项费用总额未发生变化:06年公司管理费用177万元,比上年减少1.3亿元,主要原因是转回的坏账准备和存货跌价准备。而由于流动资金的紧张,短期贷款的增加,财务费用比上年增加了1.39亿元。可见公司资金面偏紧。三项费用总额未发生大的变化。
盈利能力即将回升:公司近十年的发展可以划分为两个阶段:
1995-2000年,上升阶段,盈利水平逐步提升,2000年达到顶峰;2001年开始,经营业绩每况愈下。2005-2006年公司的盈利能力处于近10年来最低点。随着公司自有矿山的投产,公司的盈利能力也即将回升。
07年毛利率预计在15%以上,08年将进一步提高。
锌价维持在高位运行:今年以来,锌价表现一直弱于铜锡镍等基本金属。伦敦期锌年初4100美元/吨,截至4月4日收盘价3475美元/吨,跌幅15%。我们认为目前锌价风险相对较小,并且随着消费旺季的到来,近期锌价有可能持续走高。全年锌价将维持在高位运行。预计全年均价3800美元/吨左右,国内3.2万元/吨左右。增持评级:随着公司资产质量的好转,以及拟增发项目的顺利投产,公司07年业绩将继续大幅增长。给予增持评级。张芳中信建投
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