招商银行：金融霸主 涨停突破

机构：海顺咨询
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招商银行（600036）：金融霸主 涨停突破

大盘振荡盘升叠创新高，金融板块作为行情领头羊功不可没。金融板块的强势反攻一方面得益于股指期货的推出，各大实力机构战略性抢筹必然助推该板块强势爆发；另一方面，人民币加速升值以及加息等因素在一定程度上对该板块形成了良好的预期。

考虑到银行板块作为本论行情的领头羊之一，在经过近几个月的阶段性调整之后，目前不少个股正处于加速挑战新高的绝佳买入时机，后市可重点选拔龙头个股参与操作。建议关注金融板块龙头 招商银行（600036）。

行业霸主 前景看好

招行目前已跻身世界银行150强，被英国《银行家》杂志评为中国最有竞争力的银行。截至2006年6月底，公司“一卡通”累计发卡近4000万张，卡均存款5653余元，居全国银行卡首位。公司信用卡发卡量在国内银行同业中率先突破500万张，逼近700万关口。目前，招行在全国30多个经济中心城市设立了470多家机构，其中设立在长三角、珠三角、环渤海三大区域的网点占全部网点的62％。2005年末，招行71.1％的公司存款来源于上述沿海三大经济区域的客户，73.8％的公司贷款投放于这些区域的客户，保证了招行公司客户的高质量和投入产出的高效益。公司提供的主要服务领域均形成了自己鲜明的特点，初步构成了招行对公业务的竞争力。招商银行是国内最早提供网上企业银行服务的银行，截至2006年6月底，招行网上企业银行用户近45000户。此外，包括现金管理服务、国际结算与贸易融资服务、离岸银行服务、同业金融服务、资产托管服务、企业年金管理服务、投资银行服务等，使招行公司银行业务各产品线已初步形成了富有竞争力的产品特色和完善的服务体系。

两税合一 价值重估

内外资银行的所得税税率相差较大。外资银行所得税税率15％，再加上其它一些税收优惠，外资银行的实际所得税率要低于15％。而内资银行的所得税税率为33％，再加上其他一些因素，实际所得税税率远远高于33％。两税合并的初衷就是统一内外资企业所得税，新法案的实施将大大降低金融企业的实际所得税率。另外，银行营业税的降低直至取消也会是未来银行税制改革的重点。根据测算，银行营业税税率每降低1个百分点，上市商业银行的净利润将提高3-5个百分点。值得注意的是，国有商业银行在改制过程中已经享受过一些税收优惠，因此，所得税改革给股份制商业银行带来的有利影响要大于给国有商业银行带来的影响。此外，《企业所得税法（草案）》日前提交全国人大审议，预计该法案将会顺利被通过并于2008年开始实施。这将是对金融股，尤其是银行股实实在在的利好。而招商银行（600036）正是实实在在受益该项法案的企业之一。目前，内资银行所得税率基本在33％左右，营业税为5％，还有附加一些杂税。现高税负状况有望重大改革，“两税合一”已启动（初定调整至25％）。另外，草案还将国债利息收入，符合条件的居民企业之间的股息、红利收入等规定为“免税收入”；取消内资企业实行的计税工资制度，对企业真实合理工资支出实行据实扣除。预计未来所得税仍将进一步减少，相应地成为公司的增长业绩。

机构增仓 王者归来

二级市场上，该股作为当时无愧的金融龙头，其广阔的发展前景深受众多机构机构投资者青睐。公司2006年三季报显示，前九大流通A股股东合计持有58823万股，占总流通盘的12.49％，股东人数较上期减少43％，筹码已经比较集中。2006年四季度基金投资组合显示，基金合计持有177784.1333万股流通股，占流通A股37.749％。实力机构深度入驻迹象极为突出。技术上，该股中期大底构筑充分，金融霸主王者归来，后市有望涨停突破，重点关注。（海顺咨询）

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