长江证券：短期看好电解铝锌中期看好黄金和锡

　　3月份易顺差大幅下滑的点评

　　据海关统计，3 月份当月我国进出口总值1599.9亿美元，增长10.4%。其中，出口834.3亿美元，增长6.9%；进口765.6 亿美元，增长14.5%。1季度一般贸易进出口1997.4亿美元，增长27.4%。

同期，加工贸易进出口2115.8亿美元，增长18.8%。出口增长的减缓主要有2个方面的原因。首先很多出口商为了避免增值税退税下调等政策调整，因此在二月份抢先完成了大量出口订单，这造成了三月出口额的大幅下滑。其次与往年相比今年春节长假时间靠后，这导致了今年1、2月份我国贸易顺差增速较快，而3 月份出现了明显的回落。3月份的出口顺差的回落将是一个短期的现象。

　　有色金属行业普涨点评

　　一、此次上涨我们认为主要有两个原因：1、二季度全球金属消费旺季导致金属期货价格出现大幅反弹提高了市场对有色金属公司业绩的预期。2、整体市场估值的提升更加凸现了有色行业低估值的吸引力。二、我们认为短期由于近期金属价格的反弹以及预期靓丽的一季报业绩，有色行业短期存在投资机会，不过从中期角度，我们相对比较谨慎。我们认为随着全球经济增速的缓慢回落，对各金属的需求增速将逐步变缓，并且，自2004年金属价格的大幅上涨已经开始刺激矿产商增加投入以扩大产量，因此，后期金属的供需情况不会出现之前几年类似的紧张情况。此外，虽然金属期货投机成分的存在可能会使金属价格表现出现超出其基本面的支撑，但由于其缺乏基本面支撑的金属价格容易出现过山车以及金属资源型公司大多存在套期保值操作等将使金属价格的不理性上涨不太会给上市公司带来实实在在的业绩增长。具体的：对于铜，07年预计全球铜的供给将超过需求，我们整体上认为铜价此次反弹已经达到其反弹幅度的70～80％，后期的产品价格相对于稳定在6000美元/吨左右，不过短期铜金属股票存在投资机会。对于铝，我们认为行业盈利的最高峰开始逐步过去，后期电解铝公司的盈利空间将有所缩小。我们认为上半年电解铝价格将基本维持高位，但预计下半年随着电解铝新增产能的释放，电解铝价格将小幅下跌。而作为原料的氧化铝价格已经从前期的最低的2400元/吨反弹62.5％达到3900元/吨，这已经表明电解铝企业的利润空间已经开始受到压缩，我们整体上认为电解铝行业上市公司上半年业绩应该将有良好的表现，但下半年将。对于锌，我们认为此轮锌价的反弹主要是受其他金属价格上涨所带动，来自本身基本面的支撑成分较小。从产量来看锌出口前三个月大幅增长，而进口出现小幅上涨，继2004年以来，中国又从锌净进口国变为净出口国，因此，我们相对比较看淡锌的价格我们依然看好黄金价格中长期的走势。综上分析，我们看好短期看好电解铝，锌，中期看好黄金和锡。推荐中金黄金、锡业股份和金岭矿业。