顶级券商4月12日点评公司及投资评级

　　上港集团：较高基数令增长速度难超20%

　　上港集团06年报，06年实现收入125亿，净利润29.6亿，每股收益0.14元，分配方案10派0.76元。普遍预计集团06年盈利在0.13元左右，公司年报略超市场预期，预计07年盈利将在0.16元左右，目前公司07年动态PE水平已达到70倍，虽然上海港作为我国第一大集装箱港、亚太航运中心的，其发展前景看好，但较高的基数令其增长速度难以超过20%，目前估值明显偏高，维持中性评级。

　　金龙汽车：销量取得超行业增长水平

　　金龙汽车公告一季度业绩预增50%，每股收益0.17元，基本符合我们此前同比增长48%、EPS为0.16元的预期。公司一季度业绩增长的主要原因是：一季度国内客车市场销量呈现加速增长趋势，公司下属三家金龙销量均取得超出行业增长的水平；一季度公司苏州金龙出口形势非常好同比高速增长。公司后续关注点在于：市场对于公司二股东将大金龙24%股权置入上市公司存在一定预期，该预期是理性的，只是时间的问题。该股权若置入将带来带来EPS10%－15%的增厚。预计公司06、07、08的EPS预期为0.65元、0.83元、1.04元（未考虑资产注入），目前估值水平为07年30倍，08年为25倍左右，考虑到行业的增长加速和快速增长的可持续性，以及后续资产注入的预期，维持推荐评级。（中金公司）

　　通威股份：有利和不利因素并存

　　06年，公司共销售饲料230.91万吨，共实现主营业务收入482654万元，同比增长31.46%，实现主营业务利润51181万元，同比增长31.03%，实现净利润15030万元，同比增长22.51%。公司第四季度销售量为65.58万吨，同比增长69.32%，增速较第三季度的11.61%明显加快。也大大快于第一和第二季度的42.31%和33.37%。这主要因为：1、第四季度合并了湛江粤华、珠海大海和海南海大的销售量；2、第四季度行业景气度回升。在饲料行业总产量下滑的情况下，取得如此成绩显示了公司的龙头风范。而展望未来半年的公司经营环境，有利和不利因素并存。由于公司当前股价对应PE08已达到38.21x。尽管认同通威鱼估值水平的提升作用，但当前估值水平仍有高估之嫌。鉴于通威鱼仍在拓展初期，并未给公司带来盈利。本着谨慎的态度，将投资评级下调至中性。（海通证券丁频）

　　振华港机：国际龙头地位进一步巩固

　　06年度公司主营业务收入和净利润分别增长长38.66%和32.71%。其中，公司岸桥国际市场份额达到74%，龙门起重机的国际市场份额也超过50%，国际龙头地位得到进一步巩固。国际航运的持续景气，带来了港口机械需求的旺盛，公司期内长兴岛基地部分工程建设完成的投产解决了公司的产能瓶颈问题，更适应了行业需求的增长。期内公司集装箱起重机毛利率水平提升了2.98个百分点，显示出公司盈利能力的进一步增强。但公司净利润增长并没有体现出毛利率水平的提升，主要是因为公司管理费用和财务费用等大幅增加所致。而且，伴随着本轮港口建设周期的波动和公司产品市场份额的不断扩大，公司将步入平稳增长期。但公司的国际大型钢构和海上重型机械业务经过1-2年的培育期后，有望成为08年以后拉动公司步入下一个高速增长的新引擎。预计十一五期间公司净利润的符合增长率为30%。给予30倍PE的估值水平，对应08年预测EPS的合理股价为19.20元，给予增持投资评级。未来股价催化剂在于：公司长兴岛基地产能的进一步释放；公司国际大型钢构和海上重型机械业务的拓展。（东方证券周凤武）

　　新疆众和：新增产能促主营业务增长

　　新疆众和07年一季度主营业务收入为2.22亿元，同比增长56.53%；净利润为2407万元，同比增长21.57%；每股收益为0.1454元，同比下降24.72%。公司技改项目和新建项目正在陆续投产，主营业务收入快速增长。一季度氧化铝价格上涨、应收账款大幅增加以及支付各种费用等导致了公司每股收益同比下降。预计公司07年将继续保持快速发展，维持每股收益1.35元的业绩预测。按30倍的市盈率，目标价为40元，维持买入评级。（海通证券）

　　美利纸业：基本面没有发生任何逆转

　　06年公司共生产各种机制纸22.98万吨，略有增长。净利润同比大幅减少，EPS为0.21元（三季报为0.27元）。公司的基本面没有发生任何逆转，随着工业园林纸一体化项目建设平稳进行，收入和利润均将大幅增长。预计30万吨白卡和20万吨杨木化机浆07年5月下旬将顺利投产。公司造纸产能09年将达到78万吨，相应的，公司主营业务收入和净利润09年预计将增长至36亿元和3.3亿元，06-09年年复合增长率分别为57%和88%。维持公司07-09年EPS分别为0.69元、1.16元和1.44元的预测（摊薄后）。按08年业绩，参照国际林纸公司20倍P/E，给出一年长期目标价23.23元。并维持强烈推荐A投资评级，建议立即买入，长期持有。（招商证券王鹏）

　　武汉中百：经营绩效有了持续不断提升

　　公司公告，07年第一季度实现净利润比06年同期增长50-60%。由于07年一季度公司业绩在去年较高基数上实现50%以上的高增长，表明公司经营绩效有了持续不断的提升，预计全年公司业绩将达到40%以上的增长。一季度业绩的预增再次印证了，公司是一家具有高成长性的区域连锁零售龙头，未来几年业绩高速增长的势头将得到延续。由于公司一季度业绩的预增，将武汉中百07年至09年的业绩预计分别由每股0.31元、0.40元和0.50元上调至每股0.34元、0.44元和0.60元，从06至09年的复合增长率约为40%，由于中百业绩增长的可持续性和透明度较高，可以给予公司1.1xPEG，对应40x08EPS的估值，12个月估值为17.6元，作为一个可以不断连锁复制的战略性品种，重申长期推荐评级，建议投资者择机介入。（长江证券邵稳重）

　　鞍钢股份：大幅增长驱动因素有二

　　06年鞍钢股份实现主营收入546亿元、净利润51.52亿元，每股收益1.15元，分别同比增长106%、229.2%和64.4%。整体上市效应和产量快速增长是公司业绩大幅增长的主要驱动因素。分季度看，4季度公司实现每股收益0.285元，环比下降20%，这主要因为公司主要板材产品在9-10月价格下调后，公司4季度销售均价较3季度低近200元/吨。根据鞍钢07年1-5月份价格政策，鞍钢07年1-2季度销售均价将较06年4季度分别提高60元/吨和240元/吨，考虑到公司产量的逐步释放和成本增加，预计07年上半年鞍钢盈利将进一步大幅增长。同时，公司拟采取向全体股东按每10股配2－3股的比例进行配股，募集资金全部用于投资建设营口鲅鱼圈港钢铁项目。股本扩大将一定程度上摊薄业绩，但营口钢项目所带来的产量持续增长将支撑公司在未来3年中的业绩成长，低于市场价格的配股也将降低股东的投资成本。预计鞍钢07和08年将实现每股收益1.63元和1.96元。基于鞍钢股份在国内钢铁行业中的地位和竞争优势，给予12倍P/E基本合理，按照07-08年盈利预测，对应合理股价区间为19.6-23.5元，维持增持评级。（东方证券杨宝峰）

　　中材科技：特种纤维复合材料制品快速增长

　　公司06年实现主营业务收入62，309.17万元，较上年同期增长13.10%；实现净利润5，683.29万元，较上年同期增长20.01%，EPS0.38元/股。公司主营业务收入和净利润增长的主要驱动因素在于特种纤维复合材料制品的快速增长，其在公司主营业务中的地位更加突出，符合公司一直坚持的发展特种纤维复合材料思路。对于新疆风能撤出投资对组建新公司短期有一定延后作用，但由于公司主要采取收购北玻有限风电资产的方式介入风电叶片领域，因此对公司在风电叶片领域的投资进程不会产生实质性影响。此外，中材科技联盟PPG开拓高强业务的全球市场，迈开了高强业务国际化的关键一步，而且，十年的协议期限夯实了公司高强玻纤业务的高速增长通道。十分看好公司目前所拥有的技术和产品储备，公司是一个值得长期投资的战略品种，而且，从目前公司公布的在风电叶片领域、高强玻纤国际化方面所取得的进展来看，公司基本面仍基本符合判断。因此，仍维持此前预测：07-08年的EPS分别为0.736和1.272元/股，目标价位32元，维持买入评级。（国金证券贺国文）

　　国投中鲁：浓缩苹果汁业务竞争力大大增强

　　公司审议通过如下决议：（1）07年向不超过10个特定对象非公开发行股票方案：本次非公开发行数量不超过5000万股境内上市人民币普通股（A股）。（2）通过关于国家开发公司向中国证监会申请免于以要约收购方式增持公司股份的议案。（3）通过公司关于本次非公开发行股票募集资金运用项目的可行性议案。此次定向增发募集资金全部投向苹果汁相关项目，大大增强了公司浓缩苹果汁业务的竞争力。此次定向增发不超过5000万股，预计全部项目达产后可以扩大现有的浓缩苹果汁产能，预计苹果汁产能增加30%达到15万吨左右。同时，大股东通过此次定向增发，即达到了做大做强果汁业务，也增加了持股比例。假设此次发行5000万股，按照大股东认购50%，那么发行后大股东控股比例由32.13%提升到36.42%。单纯从浓缩苹果汁业务来看，如果按照07年PE给20-25倍，不考虑资产注入，公司的合理价值在6.6-8.3元；如果考虑资产注入，假定注入深圳康泰和扬州亚普汽配件，那么增厚EPS约0.27元（不考虑注入摊薄股本的情况下），对应目标价为13.4-16.4元。暂维持中性评级，建议关注科技类资产的注入进程。（国泰君安赵宗俊）

　　恒瑞医药：产品结构向高端品种调整

　　恒瑞医药1季报：主营业务收入同比增长19%，净利润同比增长43%（每股收益0.17元），而且净利润完全来自主营业务。公司看似销售收入增长不快，其实不然，公司只是将其资源集中到抗肿瘤药和麻醉阵痛药大类产品上，而战略性收缩了毛利率低、市场竞争激烈的抗感染药；剔除抗感染药，公司产品销售收入增长超过40%，其中多西紫杉醇单季销售额达到1.2亿元（去年全年销售额3.2亿元）、奥沙利铂单季销售额达到1.0亿元（去年全年销售额3.0亿元）、新产品伊利替康单季销售额超过2000万元，预计全年销售过亿元。正是由于这一产品结构向高端品种的调整，公司毛利率高达83.2%，比去年同期提高了接近4个百分点。同时，公司期间费用继续小幅下降，资产负债表指标持续向好，账面现金高达6.74亿元。将公司07年和08年的每股收益分别上调到0.64元和0.85元（分别比原来提高6%和12%）。对应的07年和08年预测市盈率分别为46倍和35倍。短期内，公司1季报带来的超预期将拉动股价上涨；之后，公司正在推进的管理层激励机制有望出台，成为公司后续的股价刺激因素。而长期看，公司收购豪森的预期仍存在，自身经营持续向好，这将拉动公司股价平稳增长。因此，该股既是一个好的短期品种，也是不错的长线品种。维持推荐评级。（中金公司孙雅娜）

　　长江电力：收购三峡机组仍是近期业绩增长主线

　　公司制定06-2010年发展规划议案，提出在依托三峡工程建设和滚动开发长江上游水力资源的大背景下努力掌握、形成五项核心能力包括：大型水电站的运行管理能力、流域水资源综合利用能力和梯级联合调度能力、大型水电站的检修维护能力、跨大区的水电营销能力以及资产并购整合和融资能力。收购三峡机组仍是近期业绩增长主线。07年，公司计划收购至少2台三峡机组，考虑到5月份权证到期可融资65亿元左右，加之当前充足的货币资产，其收购资金充备；对比公司06、07年发电计划，在来水持平状况下，收购3台机组与该计划更为匹配。假定公司07、08年分别收购3、4台机组，不考虑转让建行股份等一次性投资收益的确认，谨慎估计07、08年公司EPS为0.45、0.54元（考虑权证股本摊薄），年均业绩增速超过15%。维持推荐投资评级，建议密切关注其收购及融资计划的发展动态。（中金公司）

　　美都控股：高重估价值提供安全边际

　　公司主营房地产与酒店。但08年以后公司房地产业务的持续发展能力将面临较大挑战。主要是杭州近几年的地价出现了持续上涨，如果不融资，仅靠公司内部的积累，公司将很难在杭州获得新的项目储备。公司未来的房地产发展的重心将被迫转移到杭州以外的中小城市。从投资的角度，这样的企业并不是一个很好的标的。而且，公司的酒店业务同样乏善可陈。酒店资产每年产生的利润尚不够提取的折旧，因此对公司而言，酒店资产基本是不贡献利润的低效资产。尽管主业乏善可陈，但美都控股仍有一定的交易性机会。主要是对于公司持有3461万股天鸿宝业的股权，将受益于一些或有事件的推动而价值倍增。天鸿宝业现控股股东为北京首开集团，由天鸿宝业原控股股东天鸿集团及北京城开集团合并而来，目前是北京最大的国有房地产企业。由于首开集团整体上市或优质资产注入到天鸿宝业的可能性加强。对天鸿宝业的股权价值而言，都将出现极大的提升。而作为天鸿宝业的第二大股东，美都控股无疑将成为这一或有事件的最大受益者。除持有天鸿宝业的股权外，公司还控股两家典当公司、一家担保公司，以及湖州商业银行不超过10%的股权。如果按照4XPB的大致估算，估测这些金融股权的合理市场价值在5亿元左右。虽然从持续的发展能力看，公司也许并不是一个很好的PEG投资的标的。但公司较高的重估净资产价值提供了较好的安全保障。基于此，给予增持评级。（联合证券鱼晋华）

　　东方明珠：目前上海唯一旅游资产运作平台

　　东方明珠是上海目前唯一的旅游资产运作平台，倘若存在整合旅游资产可能的话，东方明珠将会收益颇多。参股广电网络，除去表明上的财务投资目的外，极其有可能成为东方明珠走出上海，走向全国战略的第一步。由于东方明珠塔本身的特殊观光地位，东方明珠塔成为国内外客人到达上海游览的首选旅游项目之一，具有一定的垄断性特征，给予旅游业务35倍PE；其次，传输业务属于公司的现金流业务，且发展比较平稳，给予其25倍市盈率；第三，新媒体业务是公司发展的重点，而且也是公司的主要看点之一，给予65倍PE；贸易类业务是公司传统业务，增加也比较平稳，给予其16倍市盈率。因此，08年对应的合理估值应该18.57元，对应目前股价上有空间，首次给予谨慎推荐评级，并提请关注新媒体业务发展、数字化平移、资产注入等相关事项对于公司整体的影响。（长江证券朱毅）

　　通化东宝：胰岛素业务处于快速成长期

　　公司的胰岛素Ⅱ期工程预计今年10月底前投产，产能将达到3000公斤，主要生产面向海外市场的胰岛素原料冻干粉。通过欧盟和FDA认证，将制剂出口到欧美国家是公司实现海外市场增长的目标。公司采取的路径是在瑞典收购了已获得欧盟和FDA双认证的生产企业，将原料粉在海外车间制成制剂。预计公司始于06年申请的欧盟和FDA认证，将在09年取得实质性进展。09年海外销售额有望达到2500万美元。预计07-09年，公司胰岛素国内外销售规模将分别达到2.8亿元、5.5亿元和7亿元，将分别贡献利润5600万元、1.2亿元和1.75亿元，考虑到07和08年剥离非核心资产，清理历史坏帐的影响，预计分别实现EPS0.10元和0.18元。09年完成管理层股权激励和所得税率下降到25%甚至享受高新技术企业的15%所得税优惠，将实现EPS0.50元以上。虽然公司近两年年度业绩平平，但其胰岛素快速增长、非核心资产剥离后盈利能力提升，可以参照高端生物药40倍PE估值中枢，按公司09年预测EPS对应的目标位为20元。当前预测PE仅29倍，给予强烈推荐投资评级。（招商证券张明芳）

　　稀土高科：强化氧化钕定价权

　　经营策略的转变使公司即成功地控制了北方的稀土原料供给，稳定了市场，又实现了冶炼产能的扩张；更为重要的是，借助对稀土精矿的控制，通过给外部和子公司提供稀土精矿回收氧化钕或氧化镨钕的销售策略使公司的垄断地位更加确立，即控制了国内60%的氧化钕销售权，又强化了氧化钕的定价权。预计07-09年公司净利润同比增幅分别为206%、50%和29%，EPS分别为0.60/0.90/1.17元，合理股价为30-35元，继续给予推荐评级。（国信证券郑东）

　　万科A：战略向外延式增长转变

　　作为目前A股市场流通市值最大的房地产上市公司，万科A将继续加快外延并购和多样化合作的步伐，巩固和扩大优势市场的开发规模，并不断利用行业调控创造出超预期的发展目标。目前公司住宅开发业务已涉及全国29个城市，形成以长三角、珠三角和环渤海湾为主，其他区域经济中心为辅的跨地域战略格局，优势市场份额不断得到扩充。相比较于以往内涵式增长策略，公司的战略已明显向外延式增长策略转变，随着中国房产市场的发展，通过外延式增长来扩大市场占有率势在必行，公司未来几年将借助受让、合作及兼并收购等方式，进一步实现其开发规模扩张和业绩的加速提升。公司未来三年将保持快速发展。预计07-09年每股收益将分别达到0.74元、1.13元和1.56元，考虑到万科在行业中的领先地位，按25-30倍市盈率，给予买入评级。（海通证券）凯诺科技：资产注入预期或落空目前市场最大的期望是公司大股东将海澜之家的资产装入上市公司，不过这种可能性极低。资产注入的方式有二：一是向大股东定向增发，大股东以资产认购。06年海澜之家的净资产收益率达60%，这决定了海澜之家的净资产必然溢价较高，小股东难以接受；此外，凯诺二级市场股价已处于历史高位，大股东也不愿意以目前价格（或有折扣）认购增发股份。二是资产置换，可转债转股后凯诺大股东占比降至23%，资产置换显然大股东难以接受。公司已预告07年1季度业绩增长50%以上，预计07年公司净利润达11700万元，增长20%左右，按可转债全部转股后总股本计算，EPS0.36元。目前股价PE值达27倍，远超过历史PE值，建议谨慎增持。（国泰君安李质仙）TOP↑