长江证券：降息预期锐减导致美股周三大幅下跌

　　降息预期锐减导致美股周三大幅下跌

　　美国股市周三下滑，美联储前次货币会议纪要证实控制通货膨胀仍是央行工作的重点，这打消了投资者有关降息的预期，截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌了89.23点，至12484.62点，跌幅为0.71%，道指盘中一度下跌了120 多点，而30 种成份股也有25只股票出现下跌；纳斯达克综合指数下跌了18.30点，至2459.31 点，跌幅为0.74%；标准普尔500 指数下跌了9.52点，至1438.87点，跌幅为0.66%，对此我们点评如下：1、从市场面的短期因素来看，近期证券市场的大幅波动意味着短线投机的成分仍然过于浓重，在经历了上周以来的8个交易持续上涨之后，投资者需要通过抛售部分筹码以获取利润。

2、降息预期的减弱是美国股市下跌的症结所在，虽然美联储在三周前维持利率不变并在声明中除去了“可能需要加息来控制通货膨胀”的语句，但是在新近一次的货币会议纪要中，央行的官员称进行以上的改动的目的是反映出经济成长风险的增强，虽然“为降低通货膨胀风险进一步紧缩政策可能是必要的”，由此也反映出对于通货膨胀仍然是当前美联储的关注焦点。3、我们依然维持前期的观点，美联储在2007年将会逐步面对日益上行的通货膨胀风险，这种通货膨胀的压力主要体现在两个方面：首先，按照以往的实体经济发展规律，除非经济出现较大幅度衰退，否则上游原材料价格的同比增幅要远快于中游的原料加工业，这也就意味着以原油为代表的上游原材料成本推动压力始终存在；另一方面，考虑到信息技术带动的劳动生产率提高在现阶段已经出现回落，那么劳动力成本的上升也是美联储在今后考虑加息措施的因素之一。4、美国经济在2007年面临放缓甚至衰退的风险。由于2002年以来的经济复苏主要来源于房地产价格膨胀引致的“正财富效应”，制造业的获利能力并没有得到实质性的提高，资产价格的膨胀由此成为当前美国经济的唯一支撑点，而现在看来房地产市场繁荣推动的投资、消费正在趋于下降，尤其是在美联储不得不采取加息遏制日益上升的通货膨胀时，美国经济增长在2007年进入前任美联储主席格林斯潘所述的衰退并不是没有可能。

　　荣信股份跟踪调研快报

　　1、在电力电子这个市场规模巨大成长迅速的新兴行业，公司有望保持较强的竞争力，各项业务的毛利率比较高，长期综合毛利率水平维持在45-50%之间；2、SVC（动态无功补偿）仍然是公司可预见未来最重要的支柱产业，新一代产品STATCOM的应用标志着在未来先进技术领域公司已经获得一席之地；此外，公司07年在电力系统也将取得重要业绩，我们积极关注公司近期在南方电网招标项目中的进展；3、产能不是限制SVC业务增长的关键因素，更关键的是市场拓展能力、管理能力和工程技术类人才的培养能力；SVC成本构成中的四大部分都不存在原材料供应上的瓶颈。4、公司产业发展的重点会从SVC逐渐向HVC（高压变频）、高压软启动等其他电力电子产品新领域过渡。如果公司在高端HVC、铁路交通、电力等行业应用领域的进展超出我们预期的话，那么HVC对公司收入增长和利润增长的贡献也将会大幅提高；5、根据最新调研情况，我们调高了公司08年后的业绩预期，07年基本不变。我们预计公司未来5 年收入复合增长率50%、净利润复合增长率44%，07-09 年的EPS分别为1.06、1.60和2.45 元，对应动态市盈虑分别为64、43 和27 倍。我们给予长期“推荐”评级。