燕京啤酒(000729)06年销售啤酒333万千升,同比增长16.84%,实现销售收入61.22亿元,同比增长15.21%,实现净利润3.07亿元,同比增长15.21%,每股收益0.28元。前四大品牌燕京牌、漓泉牌、惠泉牌、雪鹿牌共生产销售啤酒272万千升,占全部销量的82%,综合来看,啤酒毛利率比上年提高了0.63个百分点。
预计07、08年产品结构调整仍将延续。
继青岛啤酒05年进入北京市场之后,06年初华润雪花啤酒也全面进入北京市场,对燕京啤酒构成了较大的竞争威胁。虽然公司在北京市场上的绝对优势仍存在,且销售收入仍呈现小幅增长,但市场占有率和销售净利润率均出现一定幅度下降。而公司在广西(销量增长30%,利润增长32.3%)、内蒙(销量增长22%,利润增长47%)、福建市场(销量增长13%,利润增长35.7%)、湖北(销量增长28%)等外埠市场增长良好,从而保证了啤酒销量和利润的稳定增长。受奥运营销的拉动,06年公司广告费用增加迅速,同比增长33%,带动公司营业费用同比增长25.7%,营业费用占主营业务收入的比重上升了0.86个百分点。预计07、08年公司的营销费用仍将居高不下。中信证券分析师许彪等预计,公司07、08年每股收益分别为0.31、0.36元。尽管公司存在外资高溢价收购的可能性,但从估值来看,公司内在价值已经基本得到反映,目标价位14.58元,维持持有评级。