中信证券：维持龙元建设海螺水泥买入评级

　　新股分析报告，广宇集团：亮点虽有，难言惊喜

　　公司土地储备158万平米，优势和亮点如下：公司已基本形成了以杭州为中心、跨省跨市发展的战略格局。经过二十年的房地产开发经营，公司积累了较为雄厚的技术与实力，积聚了一批专业人才，同时公司也获得了多种荣誉??亮点虽有，难言惊喜。

虽然公司有一定的优势，但是，综合来看，公司规模比较小，发展的战略与策略与其它优质地产公司相比并没有突出之处。 合理发行价格9-11.3 元，二级市场合理价格15.6-19.5 元。2006 年公司每股收益为0.36元，2007年发行新股算术平均市盈率为25 倍，据此测算，发行价格为9元。14家可比的住宅开发类公司目前的平均静态市盈率为34.9倍，按照合理市盈率打9 折计算，其发行价格为11.30 元。综合以上两种方法，我们认为公司的发行合理价格应该在9—11.30元之间。考虑到公司较好的成长性和公司处于中小板的特点，我们按照08年20—25倍市盈率估计，公司二级市场合理价格应该在15.6—19.5 元之间。

　　龙元建设年报点评：战略转型，成长可期－买入(维持)

　　业绩基本符合市场预期。年报显示，公司06 年实现主营业务收入71.58亿元，同比增长8.62%；净利润1.85亿元，同比增长25%；每股收益为0.48元，基本符合我们先前的预期。“提质开源”策略保证了利润增长。05年华东地区宏观调控影响了公司05年接单，导致06年主营业务收入增长放缓，但公司采取的“提质开源”策略提升了施工业务毛利，净利润依然呈现较快增长。06年公司新承接业务92.56亿，07年主营业务收入增长将毫无悬念。公司未来几年发展面临良好外部环境。随着上海世博会的日益临近，我们认为2010年以前上海工程建筑行业景气程度将不会下滑，公司作为华东地区最大的民营建筑施工企业，将较大程度受益。而公司在长三角其他地区和海外市场的开拓也令人期待。“一体化”转型提升公司综合实力。06年公司开始沿产业链上游扩张，相继通过收购和合作等方式进入了水泥、钢结构（网架）、民用建筑设计等领域，我们认为这种扩张能有效提升公司综合实力和盈利能力，也是公司从单纯施工类公司向综合建筑服务商转型的关键步骤。风险因素：宏观调控导致新承接业务量下滑的风险，以及公司应收账款增长较快、存在一定的坏账风险。盈利预测、估值及投资评级：基于07、08年公司外部环境良好和公司一体化战略对综合实力的提升，经模型测算公司07、08年EPS 分别为0.59 元和0.70 元/0.79元（两税合并），按08 年18-20倍动态市盈率给公司估值提升目标价至15元，维持“买入”评级。海螺水泥年报点评：霸主新生，更高期待－－买入(维持)业绩基本符合市场预期。年报显示，公司06年水泥、熟料综合销量7551万吨，同比增长33％；实现主营业务收入152.46 亿元，同比增长41％；实现净利润14.28亿元，同比增长251％，每股收益1.14元。高增长得益于行业复苏和规模效应；所在区域市场（华东、华南）结构调整抢得先机。??定向增发影响深远，新起点引发更高期待。公司定向增发的完成将是公司管理层及员工真正“当家作主”的开始，积极性的提升和治理结构的完善将对公司未来运营产生深远影响，将进一步提升公司在管理、规模、技术、成本、战略布局等方面业已显现的综合竞争优势。市场整合战略启动将加速提升公司区域市场影响力。随着公司在华东和华南地区市场份额的提升，以及区域内市场空白点的趋少公司拟启动市场整合战略，以股权为纽带与区域内主要企业联手提升对区域市场价格的影响力，通过影响价格来逐渐实现盈利模式的变革。风险因素：宏观调控和能源价格波动。业绩预测、估值及评级。我们假设公司07年综合销量9000万吨，售价上涨5%（相关业绩对售价的敏感性分析请见表4），毛利提升至33.81%，经模型测算，公司定向增发3.1亿股摊薄后07、08年EPS 分别为1.80 元和2.80 元，我们提升目标价至50 元，折合07、08年动态市盈率分别为28、18倍，维持“买入”评级。